小米电视2和小米平板发布 7股享寡头盈利

　　　　劲胜精密:增加产品线发挥业务协同效应

　　劲胜精密 300083

　　研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-04-18

　　事件:

　　2013年,公司实现营业收入32.8亿元,同比增长61.5%;归属于母公司所有者的净利润1.28亿元,同比增长31.65%;归属于母公司所有者权益合计14.2亿元,同比增长8.5%;基本每股收益0.64元。公司拟每10股派发1.0元(含税)现金股利。

　　点评:

　　1、公司是消费电子精密结构件产品及服务的领先供应商。主要为全球消费电子产品手机、平板电脑、可穿戴式产品、摄像机、笔记本电脑等提供高精密模具研发、注塑成型、表面处理等结构件产品及服务。公司主要客户包括三星、联想、华为、中兴、TCL、海信、OPPO等消费电子和通信设备制造商。

　　2、营业收入、净利润双双高增长。公司2013年度营业收入和净利润增长率均录得较高水平,主要受全球消费电子产品市场景气度提高所致。据IDC数据报告,2013年全球智能手机出货量达到了10.04亿部,比2012年的7.25亿部增加了38.4%;2013年全球平板电脑出货量达到2.2亿台,同比增长54.3%。全球消费电子市场的高速增长加大了对上游精密结构件的需求,同时公司通过募集资金和自有资金实施的扩建、扩产等项目陆续达产,增加的产能满足了客户的需求增加。

　　报告期内,公司综合毛利率为17.24%,同比下降了0.91个百分点。毛利率下滑是消费电子元器件供应商2013年面临的共同问题(主要是中低端元器件产品),公司毛利率从2010年开始逐步下滑,其原因主要在于下游终端厂商价格竞争激烈,传导到上游对供应商元器件产品价格形成下行压力。2013年度公司期间费用率为11.6%,同比下降了0.6个百分点,这在一定程度上弥补了毛利率下滑对利润的侵蚀。未来随着公司布局产品垂直一体化,加强垂直整合能力,毛利率或将稳步回升。

　　3、增加产品线,发挥业务协同效应。从公司产品结构演变来看,公司已从单个的塑胶产品制造发展为模组产品设计、制造,为客户提供塑胶、玻璃、天线、粉末冶金、镁铝合金和金属(CNC 加工)等精密结构件一体化的整体解决方案。报告期内,公司投资扩产了天线设计和制造、镁铝合金、粉末冶金、金属(CNC加工)精密结构件等新业务,为客户提供塑胶+玻璃、塑胶+天线,塑胶+金属等模组化产品。公司投资扩产的新产品都是围绕精密结构件的主线展开,有利于业务协同效应的发挥,以满足客户的多方面需求,强化大客户的深度合作,与大客户共同成长。

　　4、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为50.5%、39.3%和35.1%,EPS分别为0.95 、1.33和1.79元,上一交易日收盘股价对应PE分别为19、14和10倍;目前公司相对估值较低,看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。

　　5、风险提示:1)消费电子产品价格竞争加剧;2)客户集中度较高。