家用电器：白电盈利明显优化 荐5股

　　业绩回顾

　　2013年渤海家电板块实现营业收入同比增长16%,归属于母公司股东净利润同比增长38%。从各季度情况来看,一季度行业整体以及各子板块的营业收入增速较去年四季度环比均有所放缓,但归母净利润增速均强于四季度,表明行业在转型升级的过程中逐步实现有质量的增长。具体分板块来看,白电和小家电的营收增速居前,白电板块归母净利润自2013年以来每个季度增速均在30%以上且呈现增幅逐步扩大趋势。 行业整体毛利率水平提升了1.32%,受益于零售端产品升级均价上行以及上游原材料价格低位运行,白电和小家电板块毛利率分别改善了2.25%和2.02%。在降成本、控费用、保盈利的大背景下一季度板块整体期间费用率同比减少了1.15%。

　　投资策略

　　从估值来看,地产前景的不明朗压制了家电板块估值,龙头具有较为稳定的业绩增长,但估值仅10倍左右,业绩和估值匹配度有一定的偏离。之前智能家电概念带动了板块估值的阶段性提升,目前智能家电由概念炒作转化为实际产品之间的竞争,智能化产品从发布到大规模铺货有一定的时间延迟,体现在业绩上则需要更长的时滞,传统制造企业的转型不是一蹴而就的,在盈利模式转变过程中随着智能产品在市场上的规模投放及认可度增加,估值有较大的提升空间。

　　从板块业绩来看,行业由传统的依靠劳动力成本优势、政策补贴、低价拉动销量等方式的增长模式向产品和服务转型。一季度新品密集发布,产品结构切换后产品升级以及新品贡献度提升将逐步进入释放期,我们看好以量升价增的空调为代表的白电子板块以及行业空间广阔、集中度提升的小家电板块。

　　个股方面建议关注空调龙头格力电器、启客冰箱和空调逐步铺货的美菱电器、厨电龙头老板电器和华帝股份、布局大健康产业的蒙发利。(渤海证券)