世界癌症大会举行 7只抗癌概念股成大黑马

　　恒瑞医药：收获的时节，华丽的蜕变

　　研究机构：民生证券 日期：2014-5-7

　　一、事件概述

　　近期参加了公司股东会交流活动，就公司发展近况同公司高管进行了交流。

　　二、分析与判断

　　13年业绩平稳增长，麻醉药、造影剂、输液是亮点，肿瘤药承压

　　公司13 年收入约62 亿，同比增长14%左右，实现平稳增长。分产品线来看，肿瘤药仍是收入主力，预计贡献占比40-50%之间，受发改委降价影响，预计13 年增速仅实现个位数增长；麻醉药、造影剂、输液成为业绩增长新亮点，预计麻醉药增速超过30%，规模已超过17 亿，成为公司第二大主力产品线；造影剂、输液增速在40%左右。综合考虑市场空间和公司产品力特征，研报预计14 年，麻醉药、造影剂、输液仍有望实现高速增长。

　　收获的时节即将到来，重磅创新药将逐步丰收，多个仿制药获批将锦上添花经过公司多年的布局，重磅创新药将进入到收获的季节。主要品种包括：①阿帕替尼胃癌适应症已申报生产，预计14 年获批，肝癌适应症也进入到III 期临床，与埃克替尼相比，公司在产品疗效和销售能力等方面都具备一定优势，研报预计上市后有望挑战埃克替尼(上市第二年销售即超过3 亿)，未来有望成为20 亿级别品种；②19K 已申报生产，预计14-15 年获批，疗效优于津优力、惠尔血，未来有望成为20 亿级别品种；③法米替尼已完成鼻咽癌II 期、晚期直肠癌II 临床研究，预计15-16年上市，未来有望成为20 亿级别品种；④瑞格列汀全面开展III 临床。预计15-16年上市，未来有望成为20 亿级别品种；⑥大分子方面，基于抗体-药物偶合物平台的注射用SHR-A1201 和超长效胰岛素INS061，预计2020 年左右上市并极大可能成为重磅炸弹；⑤多个创新药品种(如吡咯替尼)处于一期临床、申报临床阶段，构成良好的产品梯队；另外，达托霉素、卡泊芬净、磺达肝癸等仿制药预计14-15 年上市，长期看来都是5 亿级别品种，多个品种密集上市，为公司发展锦上添花。

　　制剂出口有望实现重大突破，“华丽蜕变”即将上演

　　从2011 年以来，公司已有出口制剂包括伊立替康(2011、美国) 、奥沙利铂(2012、欧盟)、来曲唑(2013、美国)、加巴喷丁(2013、美国)等，目前注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷也已通过美国FDA现场检查，环磷酰胺预计2014 年7 月通过FDA认证，开始贡献销售，环磷酰胺在美国销售规模超过4 亿美金，目前百特是市场上唯一供应商，若恒瑞登入美国市场，作为第一家仿制将与百特分享市场。研报预计14 年环磷酰胺将贡献1.5-2 亿元销售额。预计明年制剂出口将快速增长，实现重大突破。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计14-16 年摊薄后EPS 分别为1.10、1.40、1.75 元，以5 月6 日收盘价33.58 元计算对应PE 分别为31、24、19 倍。研报看好公司长期发展，暂时给予“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示

　　招标降价；创新药研发上市进程低于预期；制剂出口认证进程低于预期。

　　复旦复华：依托复旦大学，医药、软件、园区稳步发展

　　研究机构：联讯证券 日期：2014-5-6

　　事件：

　　2013年，公司实现营业收入9.52亿元，同比增长9.73%；营业利润3889.1万元，同比下降34.16%；归属于上市公司股东的净利润3371.2万元，同比增长20.12%；归属上市公司股东净资产5.94亿元，同比增长2.65%；基本每股收益0.098元。公司拟每10股派发现金红利1.00元。 点评：

　　1、依托复旦大学，医药、软件、园区稳步发展。公司是复旦大学控股的上市公司，其前身为1984年创办的复旦大学科技开发公司。

　　依托复旦大学雄厚的科研、技术、人才优势，公司在“发展高科技、实现产业化”的探索与实践中，成功确立了以软件开发、生物医药、园区房产为核心的科技产业体系，目前已拥有中国重要的对日软件出口平台，具有科技创新能力的药品研发、生产、营销基地，以及广纳国内外高新技术企业的国家级高新技术园区，目前公司三大主营业务均为国家鼓励发展的重点产业，拥有良好的发展前景，三大产业在各自专注的领域中能够提供富有特色的产品和服务，在相关行业内具有较高知名度。 医药板块成为公司发展的主要发动机。2013 年，子公司上海复旦复华药业营业收入为 6.8亿元，同比增长47.33%，占公司营业收入的71.46%。制定了富有针对性的营销策略，在自身专注的抗肿瘤药物、消化系统用药、神经系统用药、心脑血管用药等核心治疗领域加强营销力度，进一步提升了重点品种的销量，保持了企业经济效益的稳步增长。同时药业公司冻干粉针剂正式通过新版GMP认证，确保了这一剂型产品的正常生产和持续经营。此外，江苏复华药业海门生产基地建设项目完成了厂房建设，设备招标等一系列工作持续推进，为企业未来扩大经营规模奠定基础。 软件板块略有下降，园区发展保持稳定。2013年，子公司上海中和软件营业收入2.3亿元，同比小幅下降8.90%，占公司营业收入的24.13%。2013年，对日业务方面，巩固深化了与主要客户的合作，日元营业收入持续增长，与其他日本客户也维持了良好的业务发展势头，但由于受到日元持续贬值的较大冲击，对日业务的人民币收入和利润同比均有下滑；欧美及国内业务方面， 市场拓展较为顺利，在不断稳定与原有客户合作关系的基础上，开发了新的客户，实现了增收增益。在园区发展方面，复华园区公司经营保持稳定，在嘉定复华园区厂房出租保持“零空置”的基础上， 提高了项目的租金水平，并成功引进了多家注册企业，稳定了园区招商的经济效益；另外，江苏复华药业海门生产基地厂房土建工程竣工，并完成了海门市相关部门的联合竣工验收，复华园区海门公司项目招商工作进展顺利，基建工作均已完成，招商大楼也正式开工进入施工阶段。

　　2、增发获批，公司未来发展前景可期。公司拟通过非公开发行不超过6000万股新股，拟融资不超过4.3亿元，用于增加公司运营资金，降低公司资产负债率。目前增发预案已于2014年2月份获得证监会批准，目前正在办理本次非公开发行股票的相关事宜。此次增发，上海上科科技投资有限公司拟认购不超过4500万股，上海复旦科技产业控股有限公司拟认购不超过1500万股，预计增发后，上科科技和复旦控股将成为发行后第二和第三大股东，两个公司都主要从事投资与资产管理，在产业投资领域经验丰富。借助此次增发，公司不仅增加了运营资金、降低了财务费用；同时预计此后会借助复旦大学的资源优势(目前复旦大学在医学、IT等学科领域仍有较为丰厚的资产贮备)，在资本整合领域有更进一步的发展。

　　3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为148%、65%和57%，EPS分别为0.24、0.40 和0.62元，目前股价对应PE分别为41、25和16倍。看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。

　　4、风险提示：1)软件行业对日出口景气度下滑风险；2)药品安全风险；3)园区建设及招标开展不达预期风险。