兼并重组调整期临近 钢铁业寻求突围(附股)

　　西宁特钢:主业低迷叠加减值损失与营业外支出,4季度拖累全年亏损

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-04-10

　　事件描述

　　西宁特钢发布2013 年年报,报告期内公司实现营业收入70.32 亿元,同比增长2.34%;营业成本57.99 亿元,同比增长2.63%;实现归属于母公司净利润-0.71 亿元,去年同期为0.31 亿元;2013 年实现EPS 为-0.10 元。

　　4 季度公司实现营业收入22.54 亿元,同比增长34.95%;实现营业成本19.36亿元,同比增长41.25%;实现归属于母公司所有者净利润-0.95 亿元,去年同期为0.20 亿元;4 季度实现EPS-0.13 元,3 季度为-0.06 元。

　　事件评论

　　全年亏损源于主业低迷、资产减值及营业外收入:2013 年公司6 月底开始的新钢轧产线及转炉检修影响了部分生产,而10 月底投产的小棒工程则因投产初期设备调试等影响尚未能完全达产,因此公司产量小幅下滑。在全年特钢行业低迷,特钢价格指数同比下跌约8%的背景下,公司全年收入同比增长2.34%主要源于“其他收入”项大幅增加3.14 亿元。

　　全年业绩较大幅度的亏损主要源于减值损失、营业外支出的明显增加:1、主业低迷是公司亏损的主要原因之一;2、同时公司因淘汰落后产能,处置固定资产导致营业外支出同比增加0.45 亿元;3、受母公司计提固定资产值准备0.26亿元、存货跌价准备0.17 亿元等影响,公司去年资产减值损失同比增加0.45亿元;4、因技改等资本开支加大,公司财务费用有所增加,三项费用同比增加0.34 亿元也是导致2013 年亏损的一个因素。

　　4 季度出现较大幅度亏损主要源于营业外支出与减值损失:1、4 季度钢价继续环比下跌约2%,因此主业依然较为低迷;2、因淘汰落后产能处置固定资产导致营业外支出环比增加0.61 亿元;3、计提固定资产减值准备、存货跌价准备导致减值损失环比增加0.40 亿元,是导致公司4 季度出现较大幅度单季度亏损的几个主要因素。

　　特钢主业结构升级,积极开发西北资源:公司目前正积极推进大小棒线技改工程实现特钢产品结构升级,其中小棒工程已经投产。另外公司在西宁还拥有较为丰厚的资源优势,未来公司在现有资源基础上扩建产能的同时,将进一步扩大资源方面的掌控力度。

　　预计公司2014、2015 年EPS 分别0.03 元和0.06 元,维持“谨慎推荐”评级。