兼并重组调整期临近 钢铁业寻求突围(附股)

　　钢研高纳:13年净利润同比增长23%

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杭一君 日期：2014-04-03

　　公司公告2013年实现营业收入5.2亿元,同比增长14%,实现归属于母公司净利润8,667万元,折合每股收益0.41元,同比增长22.9%;13年综合毛利率为27.4%,较12年同期的24.9%明显提升。由于公司收入同比上涨以及毛利率提升明显尤其是新型高温合金收入和毛利率实现大幅提升,报告期内公司利润呈现较好增长。公司凭借技术优势和人才储备着力将自身打造成高端高温合金材料的领军企业。随着下游航空航天、舰船、电气能源和冶金、汽车等行业的发展,高温合金材料的需求将有广阔的发展空间。在需求快速增长的背景下,公司变形和粉末高温合金募投项目的投产将积极推动公司盈利进一步增长。公司其他募投项目和超募项目在未来的产能释放也将为公司的业绩增长添加动力。此外未来民品市场的开拓也将是重要亮点。12年底公司实施股权激励计划,这将进一步带动公司管理层积极经营,我们看好公司中长期发展。我们预计公司2014-2016年每股收益为0.49元、0.58元和0.69元。基于47倍的2014年市盈率估值,我们给予公司23.00元的目标价,我们维持对公司的谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司2013年实现营业收入5.2亿元,同比增长14%,实现归属于母公司净利润8,667万元,折合每股收益0.41元,同比增长22.9%;13年综合毛利率为27.4%,较12年同期的24.9%明显提升。

　　推出股权激励计划对公司核心管理层和骨干技术人员进行财务激励将有助于公司技术团队的稳定,推动公司积极经营和稳步发展。激励计划的行权条件较为合理并使公司管理团队有一定的努力空间。

　　公司控股股东中国钢研科技集团研发实力雄厚,公司在技术水平和人才储备上都具备行业排头兵优势,公司产品定位高端,市场占有率高。

　　公司具体下游应用包括航空发动机和燃气轮机等耐热结构部件的材料制造。随着航空工业、舰船、电气能源、核电和汽车等下游行业的发展,未来高温合金材料需求拥有广阔的发展前景。

　　公司变形和粉末高温合金募投项目的投产将积极推动公司盈利进一步增长;而其他募投项目和超募项目未来也将为公司的业绩增长添加动力,此外未来民品市场的开拓也将是亮点。

　　评级面临的主要风险

　　同业竞争加剧导致价格下降和毛利率下滑。

　　下游行业诸如航空航天、电气能源、汽车和冶金等行业增长低于预期。

　　募投项目和超募项目进展远低于预期。

　　估值

　　基于47倍的2014年市盈率对公司进行估值,我们将目标价格由21.80元调整为23.00元,我们维持对公司的谨慎买入评级。