巴菲特青睐电信股 武汉凡谷等6股波澜再起(附股)

　　世纪鼎利：营收毛利双增，费用控制见效

　　世纪鼎利 300050

　　研究机构：宏源证券分析师：王凤华，俞海洋撰写日期：2014-04-25

　　事件：

　　报告期内，公司实现营业总收入9440万元，较上年同期增长27.99%，实现归属于母公司股东净利润330万元，同比增长140.10%，扣除非经常性损益后的净利润307.19万元。

　　报告摘要：

　　营业收入、毛利率双增长。公司1季度收入创历史新高达9440万元，较去年同期增加2065万元，同比增加27.99%。营业收入增加的主要因为是公司加大了市场拓展力度、细化了存量市场的经营并加强了服务期合同的执行力度，使得网络优化服务收入同比大幅增长。另外，公司实施人员优化等措施，加强了成本管控，提升了毛利率。公司1季度销售毛利率为43.82%，环比提升18.13%，同比提升1.67%。

　　期间费用占比明显降低：针对期间费用占营业收入比重过高这一问题，公司对部分产品线和公司架构进行调整和缩减并取得明显成效。1季度，公司期间费用占营业收入比重为50%，相比去年同期的65%有明显的降低；期间费用绝对数额减少130万元，同比降低2.7%。(注：以上期间费用均剔除了财务费用)

　　期待4G网络投资带来公司业绩增长。网络优化行业景气程度与运营商移动网络资本资出规模有较强的关联度。随着去年年底4GTD-LTE牌照的发放，新一轮移动网络投资大幕开启，我们统计了3大运营商2014移动网络资本总支出预算达1693亿元，同比增30%以上，未来3年，仅4G网络投资就将超2300亿元，新建TD-LTE基站超100万个。据此，我们认为网优行业拐点已到，移动4G网络建设将给公司带来新的发展机遇。

　　盈利预测。预计2014-2016年营业收入分别为4.57、5.93和7.72亿元；归属母公司净利润为3300、4700和6800万元；EPS分别为0.15,0.22和0.31元；对应PE分别为89X，62X和43X。维持“增持”评级。

　　三维通信：器件订单饱满， 集成服务在望， 商业模式创新

　　三维通信 002115

　　研究机构：民生证券分析师：张彤宇撰写日期：2014-04-09

　　一、 事件概述

　　近期我们对三维通信进行了实地调研，与公司交流了产品及业务的发展情况，参观了公司生产/调试线、测试机房，和成品库房。我们认为公司作为网络建设资本开支后周期标的，公司目前研发、生产、物流等各项工作进展良好，未来将显著受益于三大运营商4G建设。

　　二、 分析与判断

　　公司器件订单充沛生产任务饱满，未来集成工程服务订单有望大幅增长

　　自去年12月以来，公司无源射频器件订单呈现爆发式增长，相应的生产、物流工作量基本达到同比翻番的状态。市场担忧处在衰退期的直放站市场规模也好于普遍预期，而中移4G RRU已开始发货，电信4G RRU正在验证优化之中，公司未来有源器件业务有望以结构性的变化带动整体平稳增长。目前，集成工程服务业务尚未大规模启动，但硬件业务的良好态势，已为集成工程服务恢复增长奠定了坚实的基础，未来大幅增长可期。

　　光纤iDAS方案创新，“无线驻地网”商业模式或将打开新的增长空间

　　传统室分系统基本由合路器、馈缆/泄露电缆、功分器、耦合器，及吸顶天线等组成。随2G/3G/4G网络制式的增多，1.8->；；2.1->；；2.3GHz无线频率的提高，MIMO特性的引入，室分系统变得越来越复杂，物业协调困难度也越来越大。三维通信的光纤DAS方案能够有效整合传统室分系统，成为公司开拓新客户提高市场占有率的利器。与此同时，公司积极探索“无线驻地网”商业模式，或将成为室内覆盖领域运营商共建共享的具体实现方式之一，而且将为公司获取长期的业务收入分成，打开新的增长空间。

　　公司技术储备扎实，围绕“信息安全”拓展专网业务

　　前些年公司看好煤炭行业矿用无线通信系统业务，曾大力投入相关产品研发及市场开拓，随着煤炭持续跌价，相关企业经营陷入困境，其市场规模未达公司预期。但公司的技术储备持续增厚，在专网业务领域的拓展脚步没有停歇。目前公司围绕“信息安全”需求，在司法领域的专网建设及运营方面已取得进展，其业务模式得到客户和运营商的普遍欢迎，未来有望成为公司新的增长点。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　随着三大运营商4G室分系统建设的规模展开，公司将进入业绩的复苏和爆发期。预计2014-2016年公司实现净利润分别为1.13亿元、1.44亿元和1.85亿元；每股收益分别为0.27、0.35和0.45元。维持“强烈推荐”评级，合理估值区间为9元~10.5元。

　　四、 风险提示：

　　新产品市场开拓低于预期；网优覆盖行业景气推迟。