巴菲特青睐电信股 武汉凡谷等6股波澜再起(附股)

　　中兴通讯：专利申请全球第二，知识产权凸显价值

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：光大证券分析师：顾建国撰写日期：2014-04-28

　　事件

　　4月26日晚间，新闻联播和焦点访谈两档节目重点报道了中兴通讯知识产权方面的情况和在4G 及终端方面的技术优越性。

　　知识产权储备丰富，在美国“337调查”中连续胜出

　　新闻联播专门强调了中兴在美国“337调查”中连续胜出的事件，反映了国家当前对国内企业知识产权的重视，这和当前国家加大信息安全的战略布局非常契合。在当前国家大力推进信息安全的背景下，以中兴为代表的国内设备厂商都将显著受益值得关注。

　　PCT 专利申请多年位居世界前列，后续货币化进程值得关注

　　中兴2013年PCT 专利的申请量居世界第二，2011和2012年居世界第一，目前中兴已拥有5万多件全球专利申请和1.6万件已授权专利。根据对北电(6000余项专利45亿美元转让给苹果、爱立信等巨头)、摩托罗拉(被谷歌125亿美元收购，其中包括1.7万项专利)等公司在专利清算时的价值比较来看，中兴通讯专利蕴含价值巨大。目前，公司已经开始推动对于侵犯中兴专利权的公司的商业谈判，以推动手中巨大的专利储备积累逐步货币化，这有望给公司后续带来持续的利润。

　　4G 产品全球市场占有率增速最快，看好公司未来发展

　　中兴2013年4G 产品是全球市场占有率增速最快的厂商，这一数字比3G 时代翻了一番，目前公司拥有的4G 基本专利占4G 专利总量的13%， 目前拥有的4G 商业合同140多个，占全球市场份额的20%，我们看好公司在4G 时代的核心竞争力。

　　维持“买入”评级，目标价17.5元

　　总体来看，我们认为专利的货币化和对业绩促进是一个长期过程，我们维持对中兴2014-2016年EPS 为0.70元、0.87元和0.99元的测算和17.5元的目标价，给予“买入”评级。

　　烽火通信：季报体现全年业务增长乏力

　　烽火通信 600498

　　研究机构：广发证券分析师：梁旸撰写日期：2014-04-28

　　核心观点：

　　事件：公司发布2014年一季报

　　业绩符合预期2014年4月19日，公司发布一季报，报告期内，公司实现营业收入19亿元，同比增长13.5%，归属于上市公司股东的净利润为8634万元，同比下滑17.21%，业绩符合预期。

　　财务分析：毛利率和期间费用率变化趋势与年报一致

　　公司一季报毛利率为28.22%，同比提升0.78个百分点，期间费用率为24.92%，同比提升了1.19个百分点，与年报一致。公司通过优化产品结构提升毛利率，但是人力成本上升同样提升了期间费用率。我们预计未来公司毛利率和费用率变化将维持以上趋势。

　　行业投资倾向无线网络，公司业务线增长乏力

　　2014年三大电信运营商上市公司的资本开支预算为3855亿元，同比增幅为13.93%。电信和移动的无线投资为1413.88亿元，同比增长36.79%，在固网方面的投资为1010.56亿元，同比下滑了15.08%。公司业务线主要在固网方面，我们认为2014年公司业绩增长面临挑战。

　　公司业绩增长乏力给予公司“持有”评级

　　我们认为公司一季报情况奠定了全年业绩增长乏力的基调，预计公司2014年—2016年收入为91.65/104.48/114.93亿元，净利润为5.24/6.55/8.15亿元，对应EPS 为0.54/0.68/0.84元，对应当前股价的PE 为23/18 /15倍，给予公司“持有”评级。

　　风险提示

　　行业竞争导致公司盈利水平下滑风险，人力成本上升影响盈利水平