钢铁：旺季开工率上升 荐3股

　　投资要点：

　　主要事件：统计局公布4月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

　　2014年4月份我国粗钢产量6884万吨，同比增长2.1%，日均产量229.5万吨，环比3月份日均产量增长1.3%；1-4月份我国粗钢产量27816万吨，同比增长2.7%；4月我国生铁产量6018万吨，同比下降0.8%；1-4月生铁产量23944万吨，同比增长0.2%；4月我国钢材产量9250万吨，同比增长5.4%；1-4月钢材产量35359万吨，同比增长5.9%；4月我国出口钢材754万吨，较上月增加78万吨，同比增长35.86%；1-4月钢材累计出口2587万吨，同比增长29.5%；4月我国进口钢材130万吨，较上月增加5万吨，同比增长3.2%；1-4月钢材累计进口490万吨，同比增长9%；4月我国进口铁矿砂及其精矿8339万吨，较上月增加943万吨，同比增长24%；1-4月累计进口铁矿砂及其精矿30534万吨，同比增长20.7%；进口均价每吨758.7元，同比下跌11.2%。

　　旺季下游需求改善：4月粗钢日产量创历史新高，同时当月中间环节库存快速下降，其中重点企业钢厂库存下降108万吨，环比3月多降24.7万吨，社会库存下降260万吨，环比多降89万吨，综合反应4月旺季钢铁内外需继续改善。调研亦反映近期钢厂盈利好转，部分企业吨钢盈利已达200元/吨，成本偏高的国营钢厂也基本恢复盈利；出口订单强劲：近期我国钢材出口需求旺盛，一方面由于近半年来国内钢材价格处于低位，竞争力较强；另一方面海外主要经济体经济周期上行叠加季节性需求回升带动钢材消费增加。从上个月的分国别出口统计来看，增量较大的出口目的地集中在东南亚、日韩及美国；铁矿进口数据偏高：海关铁矿石进口数据环比大增，若折成日均进口量后年化计算，2014年进口量要比2013年增加1.7亿吨，远高于市场普遍认知及合理水平。我们认为实际进口量可能低于海关数据，造成差异的原因可能是节日期间的报关影响造成短期数据的剧烈抖动；未来判断钢铁产量再次迫近产能阀值：目前钢厂盈利水平及产量数据均表明钢厂开工率已高，而我们仍未看到钢厂利润弹性的大幅上升，说明目前钢厂订单仍离产能阀值有一定距离。但若钢厂进一步上升，则达到产能瓶颈的概率增加。我们认为这一事件可能会在短期内发生。目前钢产量已达230万吨/日，加上库存提供的供给20万吨/日，实际下游采购量已达250万吨/日左右。短期内导致钢厂订单进一步增加的因素是，社会库存在去库到一定程度后供给能力将大大削弱，在需求量不发生重大变化的前提下，去库量的缩减将转化为钢厂订单。我们认为如果短期钢产量迫近240万吨/日，存在迫近产能瓶颈并带来利润弹性显著回升的可能性。