三因素助彩票业快速增长 4只销售平台股率先受益(名单)

　　中体产业:双主业稳步前行

　　中体产业 600158

　　研究机构：长江证券分析师：刘俊 撰写日期：2014-04-05

　　报告要点

　　事件描述

　　中体产业发布 2013年报，全年实现营业收入9.85元，同比减少6.14％；实现归属于母公司净利润1.36亿元，同比增长74.85％；基本每股收益0.16元。

　　事件评论

　　体育业务增长较快。受制于地产调控政策，公司13年地产业务的营收有所下降，进而拖累了公司总体的营收表现；但是公司体育业务增长较快，特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块，分别同比增长31％和50％。同时公司13年毛利水平大幅提升，其中体育业务的毛利率由12年的25％上升至33％，利润水平因此受益同比大增75％。

　　财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔，融资金额共计2.68亿元，长期借款余额净增长1.13亿元，公司的负债水平略有上升；但截至报告期末，公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63％和37.05％，公司在手货币资金7亿，货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例为3.44倍，无论是与历史期间相比还是与同行横向对比，公司的财务结构都比较稳健。

　　地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大，但拿地时间很早，增值空间较大；在土地市场沉寂多年之后，公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备；加上目前沈阳和大连的在建项目，公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。

　　体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司，体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务，在体育设施建设业务中积极开拓，取得了靓眼业绩；中长期来看，民众体育健身需求仍在蓬勃增长，北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。

　　体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后，背靠体育总局支持，体彩投注终端业务拓展极快，目前已覆盖28省市，潜在客户是多达数亿的体育彩民；国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。

　　预计公司 14-16年EPS 分别为0.19、0.24和0.28元/股；对应当前股价的PE 分别为44.31、35.27和30.28倍，维持推荐评级。 　　东港股份:参与制定电子发票标准规范

　　东港股份 002117

　　研究机构：安信证券 分析师：张妮 撰写日期：2014-05-06

　　参与制定电子发票标准规范:公司与电子商务交易技术国家工程实验室签订《电子发票战略合作协议》，基于双方各自资源和技术优势紧密合作，共同推动电子发票业务在全国的发展，共同制定电子发票业务规范、技术规范、平台规范、接口规范等标准规范等，并在合适的时机向国家相关部门上报相关技术和业务规范。

　　提升公司在电子发票业务领域的影响力:目前全国电子发票的试点已经推广到八个城市，在金税三期的大框架之下，各地的具体操作模式有所差异。电子商务的跨地域特征，决定了未来电子发票平台在全国会实现互联互通，相关标准规范需要统一，东港股份参与全国电子发票标准规范的制定，进一步体现了公司在电子发票推广过程中发挥的前沿作用。本次协议的签订，将有助于进一步提升公司在电子发票业务领域的影响力。

　　关于电子商务交易技术国家工程实验室:为提高我国信息化领域创新能力，国家发改委实施电子商务交易技术国家工程实验室专项建设，开展电子商务交易主体规范管理、市场信息规范管理与监测，以及安全电子合同、电子货币、电子发票等领域的关键技术和标准研究。

　　盈利预测和投资建议:我们继续看好电子发票在国内的发展趋势，公司发挥的前沿作用和向信息服务类企业转型的实力。预计公司2014-2016年每股收益为0.53元、0.69元和0.87元，维持“买入-A”评级，目标价21元，对应2014年EPS 的40xPE。

　　风险提示:电子发票、互联网彩票政策落地的不确定性。