盐业体制改革方案年内出 多家上市公司受益(附股)

　　新都化工:品种盐独辟蹊径,复合肥蓄势待发

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2014-05-19

　　投资要点:

　　近日我们调研了新都化工,了解公司经营情况和发展规划。

　　我国食用盐的产销由《食用盐专营管理办法》指导,最初食用盐的生产、批发、转运均由国家集中管理,后来各权限均下放到各省。每年各省的生产配额基本固定,但其中盐的品种占比可以改变;目前生产权限分布在全国98家定点生产企业。拥有销售权限的包括中盐和各省的盐业公司。盐业管理体制形态非常复杂,和邮政不同,和环保局、烟草局类似。我们判断,任何领域的改革都难以一蹴而就,食盐专卖更是如此,如果专营渐进式放开,则对于公司这样机制灵活的民企最为有利。

　　公司食用盐产品差异化程度高,受到盐业公司欢迎;渠道建设理念先进,分别针对传统盐业公司渠道和快消品渠道来做。公司2011年3月起涉足本领域,当年实现2万吨销量,2013年近20万吨,增速惊人。差异化、高品质的产品为盐业公司提供了更大的利润空间,但消费者购买价格仅从1.5元提高到3元/包,接受度高。渠道方面公司从两个方面同时发力,一是面向传统市场,即盐业公司渠道,目前十四个省实现销售,但销售人员数量较少,效率非常高。二是积极筹备快消品渠道,并储备人才。

　　复合肥方面,公司坚定的走差异化和快消品路线,180万吨产能今年陆续投产,并逐步进入收获期。2014年全年共增加复合肥产能180万吨,其中:宁陵80万吨产能已于今年2月底投产,平原20万吨高塔复合肥、20万吨缓控双膜肥今年3月投产,其余两套共计40万吨的产能预计7月投产,眉山45万吨新型复合肥项目预计2014年12月试产第一条线。目前共有销售人员400人,今年还将对此前薄弱的山东和河南市场加大营销力度。

　　公司未来业务主要由两个领域组成:一是以食用盐为主导的调味品、二是复合肥为主导的农化产品,未来成长空间广阔。我们预计其2014-2015年的摊薄EPS分别为0.46元、0.68元,给予“买入”评级。

　　风险提示:市场系统性风险、产能释放不达预期风险、食盐专卖制度改革不达预期风险。