一季度电子行业强势复苏 机构力荐LED三牛股

　　受益股解析

　　银河证券

　　兆驰股份  （002429 股吧,行情,资讯,主力买卖）：期待2014年再发力

　　1。报告背景：2013年报，公司实现营业收入67.8亿元，同比增长4.9 %；归属母公司净利润6.4亿元，同比增长18.6%，EPS0.60元。分配方案：每10股转增5股。公司2014年一季度，营业收入16.8亿元，同比增长24.7%；归属母公司净利润1.7亿元，同比增长12.6%，EPS0.15元。公司同时公告，2014年上半年，净利润增幅0-30%

　　2。我们的分析与判断：

　　(一)2013年主营平淡，LED业务增长成亮点

　　2013年主营业务实现收入65.4亿元，同比增长3.4%。其中，液晶电视收入53.2亿元，同比增长2.0%，数字机顶盒销售634亿元，同比下降15.2%，公司LED业务增长迅猛，2013年LED业务实现收入4.9亿元，同比大幅增长118%，LED业务也成为未来公司业绩增长点。

　　(二)行业竞争加剧影响公司盈利提升

　　2013年，公司综合毛利率为13.2%，同比下降0.6个百分点，由于2013年彩电行业竞争激烈，公司液晶电视业务毛利率11.2 %，同比下滑2.2个百分点，LED业务规模提升，毛利率水平大幅提升9.0个百分点，达21.2%。

　　2013年，销售费用率为1.7%，同比提升0.1个百分点，管理费用率1.3%，下滑0.3个百分点。

　　2014Q1公司综合毛利率为14.6%，同比下滑0.4个百分点。

　　综合来看，2013年净利润6.4亿元，同比增长18.6 %，净利率9.4%，同比增长1.1个百分点，扣非后，净利润较上年同比22.8 %，非经常性损益主要来理财产品输入和软件收入退税。

　　(三)未来增长仍可期待

　　1、2014年彩电逐渐放量，2013年公司与华数集团、阿里签署 《三方战略合作协议》，未来公司在广电和互联网合作方面订单会逐渐增多。

　　2、LED逐步发力，未来仍可高增长。受全球节能照明政策推动，公司依托公司强大的成本以及出口渠道优势，通过技术、管理以及资源共享，2014年下半年厂房逐步投产，公司LED照明业务增长潜力巨大。

　　3、2013年受国际经济低迷影响，公司出口业务数据较差，今年依托世界杯等体育赛事影响，南美市场作为公司重要海外市场，出口业务预计将恢复增长

　　3。投资建议：综合考虑，预计公司2014/2015年净利润分别为8.4亿、11.5亿元，同比分别增长31%和38 %，约合EPS0.78元、1.08元。目前公司股价对应2014年估值在16倍左右。给予“推荐”评级。

　　　　4。风险提示：智能电视推广需求低于预期。