国家酝酿再度提高稀土资源税 广晟有色等6股或爆发

　　齐鲁证券

　　五矿发展  （600058 股吧,行情,资讯,主力买卖）：供应链延伸与融合创新与变革值得期待

　　上游延伸掌控资源：五矿发展拟向五矿股份发行股份购买其持有的邯邢矿业100%股权和鲁中矿业100%股权，拟注入的铁矿均为在产矿山，铁精粉产量合计约500 万吨/年，后期仍有一定提升空间，未来有望成为稳定的现金流来源；

　　盈利补偿平滑矿价风险：五矿股份承诺标的公司自交割日起的3 个会计年度扣非后净利润数不低于资产评估报告中载明的预测利润数，如未达到五矿股份将对五矿发展进行补偿。盈利补偿承诺将平滑未来3年的矿价下跌风险，稳定注入矿山的盈利贡献；

　　电商布局初成气候：此前公司已经展开电商平台筹备工作，线上业务值得期待。钢铁电商的重点在于后台仓储体系、银行系统等方面的资源整合，只有建立强大的后台体系，才能创造吸引用户线上交易的动力 ，才能保障交易的安全，克服大宗品线上交易的阻碍。在后台建设方面，五矿发展已经进行了长期的布局，资源整合已初成气候：1)牵头成立“中国钢铁流通e 联盟”：为实现仓储信息的透明化、标准化、网络化，公司与各地钢材仓库合作，改造为数码仓库与电商平台系统相连，使未来用户可以在线实时交互货物仓储信息；2)银行系统：后台直接和银行对接，有望为用户提供安全的支付结算、金融协同服务；3)自有线下业务的支持：公司本身是国内最大的钢铁贸易商之一，在全国布有销售网络、物流园，与钢铁产业链各环节已有紧密合作关系，拥有突出的公信力，将为电商业务提供强大的支持；

　　五矿发展作为大型钢贸商，本已渗透钢铁贸易的各个领域，对钢厂、仓储、物流、贸易商、银行、终端资源的整合拥有得天独厚的优势，具备强大后台支持的电商平台将体现出独特的竞争力，有望推动钢铁电商业的发展与突破；

　　小结——供应链延伸与线上线下融合：通过集团铁矿资产的注入，公司在钢铁供应链上的业务进一步延伸，把原料供应、生产加工、钢材贸易、剪切配送、物流服务、金融服务等环节进一步整合，将提升供应链管理运行效率；而结合了公司线下优势的电商业务将成为为用户提供一站式供应链管理服务的平台，盈利模式的创新与变革值得期待。综合考虑此次交易影响、公司主业未来趋势及电商业务影响，给予“增持”评级。

　　信达证券

　　江西铜业  （600362 股吧,行情,资讯,主力买卖）：2013年业绩略低于预期未来业绩仍受压于金铜价格

　　事件：2014年3月26日，江西铜业发布了2013年年度报告，公司13年实现营业收入1758.9亿元，同比上涨10.93%。实现归属母公司股东净利润35.65亿元，同比下降31.65%。实现基本每股收益1.03元，略低于我们此前的预期。

　　点评：

　　产品毛利率缩水系公司业绩下滑主因：如图1、2所示，由于受到国际金属市场特别是黄金、铜市场在2013年极度低迷的影响，公司金、铜系业务的毛利率在2013年缩水。其中，阴极铜毛利率下降0.32个百分点；铜杆线毛利率下降0.51个百分点；黄金毛利率下降7.37个百分点；白银毛利率下降2.99个百分点。 此外，公司经营的化工以及其他产品毛利率也均出现了10个百分点以上的降幅。我们认为，由于公司金、铜矿产资源型业务的特性，未来其主要产品毛利率将与国际黄金、铜价格高度相关。

　　未来主要金属价格走势判断

　　1. 铜：2013年全球精炼铜的供需状况发生了从短缺到过剩的根本性改变。在供应和需求两相背离情况下，2013年全年LME铜价下跌10%。库存方面，2013年初的高位库存基本被消耗完毕，当前库存处于近5年较低水平。

　　我们认为，2014年铜过剩态势加剧，美国QE退出后铜金融属性降低，铜价走势将向基本面回归。2014-2015年国内投资转型带来的需求增速放缓，全球新增铜矿产能连续投放，铜未来3年的价格将受到制约。

　　2. 黄金：2013年黄金ETF大幅减仓导致金价暴跌，ETF持仓量大幅减少的原因是对美国经济复苏和美联储缩减购债规模预期下引发的资产配置调整。随着美国经济的逐步好转，市场风险偏好上升，以美股为代表的风险资产价格大幅上涨，避险资产黄金遭到大幅抛售。从目前情况看，美股依然延续了去年来的升势，避险资产黄金短期难获关注。金价和实际利率走势负相关，2014年长期国债收益率仍有上行的可能，这将对金价形成压力。

　　在美元指数的构成中，主要经济体将继续保持量化宽松政策，美联储和其他经济体差异化的货币政策使得美元指数上行压力加大。鉴于美国经济领先全球其他经济体复苏和美国的全球霸主地位，未来强势美元将会回归，这将对金价形成压力。

　　盈利预测及评级：我们预测公司14-16年实现EPS1.27、1.36、1.56元。按照2014年3月26日收盘价，对应PE分别为10、9、8倍。其中14、15年EPS相较2013年10月30日报告中预测值上升0.06元、0.03元。继续维持“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；矿石品位下降；国际金属价格波动；人民币汇率变动。