中俄将建立全面能源合作伙伴关系 产业链再迎投资热潮

　　【概念股解析】

　　金洲管道：下游油气管需求阶段性放缓

　　研究机构：兴业证券撰写日期：2014.4.27

　　事件：

　　金洲管道公布2013年年报，公司实现营业总收入35亿元，同比增长2.7％，归属于上市公司净利润1.1亿元，同比增长9％，基本每股收益0.27元，四季度净利润1900万元，环比下滑34％。

　　事件点评：

　　四季度公司总体经营情况并不乐观，主要是由于：(1)公司四季度毛利率仅为6.98％，环比下滑0.9％。毛利率的下滑一方面由于四季度钢材价格下跌，公司镀锌管四季度消化较高成本的钢材原料库存，导致盈利能力下滑；另一方面是由于油气管行业需求下滑，使得公司油气管等高端产品销售遇到瓶颈。(2)费用显著增加：四季度销售费用、管理费用分别增加360、1050万元，管理费用的大幅增加主要是年终费用的集中计提。

　　由于中石油、中石化动荡导致了油气管下游需求整体疲弱，这一态势在14年上半年仍在延续，公司的高端产品螺旋埋弧焊管、直缝埋弧焊管也受到影响，而13年螺旋埋弧焊管、直缝埋弧焊管的收入分别增长28％、75％，这一增速在14年上半年难以维系。公司20万吨高钢级螺旋埋弧焊管将在下半年投产，届时行业需求复苏的程度将直接影响产能释放的进度，我们认为观察行业需求变化的核心指标是新浙粤管线何时启动。

　　盈利预测与投资建议。上半年油气管行业需求的下滑对公司业绩形成压制，下半年行业需求启动时点还存在不确定性。我们下调盈利预测，预计14-16年公司EPS分别为0.31元、0.41元、0.48元，维持“增持”评级。 　　玉龙股份-601028-淡季业绩小幅增长

　　研究机构：兴业证券撰写日期：2014.4.27

　　事件：

　　玉龙股份公布2014年一季报，公司实现营业总收入5.25亿元，同比增加7.89％，归属于上市公司净利润0.27亿元，同比增加5.6％，基本每股收益0.08元，同比持平。一季度单季每股收益0.08元，低于13年四季度0.14元，低于市场预期。

　　主要经营数据：

　　14年一季度公司实现营业总收入5.25亿元，同比增加7.89％；实现利润总额0.31亿元，同比下降6.16％；实现净利润0.27亿元，同比增长5.43％。2014年一季度销售毛利率16.5％，同比增加1个百分点。三费比率11.4％，同比上升3个百分点。近4季度毛利率分别为16.5％，21.2％，13.3％，17.18％。

　　事件点评：

　　油气管需求暂时放缓，一季度业绩小幅增长。一季度通常为公司业务的淡季，同时13年四季度公司新投产的产线也有山东科瑞大订单的交付，业绩较为理想，所以一季度收入和净利润均较13年四季度明显下滑。同比业绩小幅增长，根据我们前段时间调研，一季度油气管总体施工进度由于受中石油反腐事件影响有所放缓，中石油体系内企业来自主线的订单下滑，而主动进入城市管网一级油气管网建设进行竞争，导致竞争较为激烈，导致一季度油气管总体盈利情况较差。

　　14年增长仍旧可期。虽然一季度公司油气管需求受到一定影响，但方矩形管和SSAW水管的需求还较为理想，且四川地区去年产能布局完成后今年将进入放量期，销量有望明显增长。同时与山东科瑞长期的良好合作关系也有望继续从科瑞获得订单，全年有望实现78万吨的销售目标。

　　投资建议。不考虑本次增发项目情况下，公司油气管产能达到63万吨占公司总产能的56％，为A股油气管产能占比最高的公司，未来有望受益于油气管网建设高峰期到来，同时还有望参与中石化新粤浙项目建设进入油气管网主干线供应体系。我们认为公司是A股油气管网建设受益的首选标的。由于公司能否获得新粤浙项目订单和此次增发项目尚有一定不确定性，我们盈利预测暂不考虑这两个因素。预计公司2014-2016年的基本每股收益为0.58，0.69，0.75元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：油气管道建设进度低于预期，公司油气管道产能释放较慢。