中俄将建立全面能源合作伙伴关系 产业链再迎投资热潮

　　新疆浩源：依托区域优势保证业绩增长

　　研究机构：民族证券 撰写日期：2014.4.17

　　报告期内，公司实现营业收入2.75亿元，同比增长15.42％；归属于上市公司股东的净利润8226万元，同比增长27％；基本每股收益0.70元，2013年分配方案为每10股转增10股，派1.2元。

　　公司业务主要在阿克苏市城区及外三县管网延伸，民用气销售和民用户安装数量增加使得公司收入增长。2013年公司共销售天然气1.07亿立方米，同比增长9.5％；民用户安装19650户，大幅增长37％。车用气销售量未完成目标任务的原因是公司所属加气站三年一次的例行监检停业和柴油车“油改气”的暂停，影响了发展重卡用气市场。

　　2013年铺设高中压市政管网45.7公里，巴楚县、阿克苏市门站(含加气站)改扩建以及新建4座加气站投入运营；阿克苏纺织工业城门站(含加气站)已劢工。2014年计划新建加气站7座、改扩建加气站5座，为公司进一步扩张市场打下基础。

　　阿克苏地区探明的天然气资源总量10万亿立方米，为公司供气的中石油英买力气田探明天然气地质储量656.28亿立方米，具备燃气公司的气源优势。2012年底新疆城镇化率为44.5％，公司现已取得经营权的一市四县平均不足40％，而根据新疆自治区规划，到2015年全区燃气普及率将达到94％，未来3-5年之内公司燃气业务在疆内还有很大空间。

　　2014年公司计划销售1.26亿方天然气，同比增长18.8％，其中车用气销售为7100万方，民用气销售5500万方；民用户安装30000户，同比增长近50％，我们预计完成该计划目标可能性较大。

　　给予公司“买入”评级。预计公司摊薄前2014-2016年EPS为1.01元、1.36元、1.69元。对应动态市盈率33倍、25倍、20倍，天然气行业在西部欠发达地区仍处于高速成长期，所以我们认为在本地气化率不足80％的情况下，公司有维持在30倍左右PE水平的理由，。

　　风险提示。天然气价格改革压缩城市管网运营商利润，气源能否保证供应的风险。

　　长春燃气：燃气业务增长三成 焦炭业务依旧低迷

　　研究机构：上海证券 撰写日期：2014.4.9

　　动态事项

　　公司发布2013年年度业绩报告。2013年，公司实现营业收入17.49亿元，较上年同期增长1.30％；归属于母公司所有者的净利润3819.81万元，较上年同期增长268.55％；扣非后归属于上市公司股东的净利润为-2759.77万元，较上年同期减亏；基本每股收益为0.07元。分配预案为按本年度母公司净利润的10％提取法定盈余公积后，向全体股东每10股派发现金股利0.3元(含税)。

　　主要观点

　　燃气业务增长三成，焦炭业务依旧低迷

　　2013年，公司实现营业收入17.49亿元，同比增长1.30％；归属上市公司股东净利润为3819.81万元，同比增长268.55％。

　　营业收入微增，要是源于燃气业务收入有较大幅度提高，燃气业务收入6.69亿元，同比增长32.29％；焦化产品的由于受钢铁行业市场低迷的持续影响，焦炭收入5.70亿元，同比下降20.24％；化工产品收入1.88亿元，同比下降0.48％；另燃气安装收入2.79亿元，同比下降4.42％。

　　公司综合毛利率为18.71％，较上年同期增加了5.72个百分点。主要是由于2013年4月上调了燃气价格，燃气业务毛利率较上年同期增加了18.27个百分点，达到18.24％；另外，焦炭业务毛利率为-3.61％，继续亏损，不过亏损幅度略有缩窄。

　　期间费用率上升

　　2013年实际发生期间费用35，540.13万元，同比增长23.5％；期间费用率达到20.32％，较上年同期上升了3.66个百分点。其中：销售费用为21，743.41万元，同比增长25.64％；管理费用为11，805.95万元，同比增长20.59％，销售费用和管理费用增加是由于投资延边区域公司费用增加；财务费用1，990.77万元，同比增长18.44％，是由于贷款利息增加所致。

　　投资建议：

　　未来六个月内，给予“中性”评级。

　　我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为5.98％和8.08％，归于母公司的净利润将实现年递增-7.43％和19.27％，相应的稀释后每股收益为0.07元和0.08元，对应的动态市盈率为109.19倍和91.55倍，公司估值较高。我们认为，公司燃气业务增长较快，焦炭业务低迷拖累业绩，给予公司“中性”评级。