资产证券化支持军工股估值抬高 15只股备受青睐

　　改制重组步伐加快 军工资产证券化高峰将至日前，成飞集成公告注入的中航工业核心防务资产，其规模超过去年中国重工等军品总装资产。军品业务略有下降，收入同比减少3.14％，营收占比72.42％；民品业务发展较快，同比增长57.44％，营收占比上升8.6 个百分点至27.58％。

　　航天电子  （600879 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收入有所增长资产注入预期

　　投资要点：

　　公司上半年实现营收11.33 亿元，同比增长9.26％。实现营业利润8472万元，同比下降14.86％。实现净利润7068 万元，同比下降9.88％，对应EPS 为0.087 元。

　　由于军品需求周期性影响、原材料成本上升及特定领域竞争和用户成本控制，综合毛利率从30.4％下降至27.8％，是盈利下滑的最主要原因。虽然民品毛利率同比上升1.3 个百分点至15.2％，但在利润主要来源的军品领域，军品毛利率却同比下降了3.1 个百分点至32.9％。

　　军品业务略有下降，收入同比减少3.14％，营收占比72.42％；民品业务发展较快，同比增长57.44％，营收占比上升8.6 个百分点至27.58％。

　　空间动机座系统和小型集成化飞行控制系统两大产业化项目将是公司未来新的经济增长点。空间动机座系统项目中标国家重点项目，并与客户签订了批量订货备产协议，该产品09 年起开始小规模交付，已进入批量交付过程。小型集成化飞行控制系统项目能力建设已经完成并具备批量生产能力，与用户商洽也取得实质性突破，但尚未进入批量生产与交付状态。

　　其他在建募投项目中，郑州和杭州电连接器项目厂房建设基本完成，待验收后即将投入使用。航天电子信息产品产业化项目大部分厂房处于建设阶段。

　　大股东时代电子资产注入预期明确，未来存在资产整合机会。

　　我们基本维持原有预期。预计公司2010-2012 年营收分别为29.41 亿元、35.38 亿元、41.82 亿元，净利润分别为2.17 亿元、2.66 亿元、3.19 亿元，EPS 分别为0.27 元、0.33 元、0.39 元。(国泰君安魏兴耘)