新一代北斗导航卫星研制稳步推进 8股引追捧

　　超图软件：主营增长迅速

　　研究机构：长城证券 日期：2014年04月27日

　　2014Q1主业延续高增长：报告期内，公司实现营业收入为5，554.82万元，同比增长70.84％；实现营业利润-267.34万元，同比增长52.87％；实现利润总额61.96万元，较去年同期增长186.99％；实现归属于上市公司股东的净利润51.71万元，较去年同期增长153.11％；实现EPS0.04元。 ？ 毛利率维持在高位水平：报告期，公司综合毛利率为65％，由于公司高毛利的许可证销售收入大部分在Q4结算，前期主要是相对低毛利的定制软件开发服务，这说明 报告期公司定制软件开发维持在高毛利水平。 ？

　　新产品持续推出：公司预计在6月1日全面发布SuperMap GIS 7C SP1，并供货，这说明全年9月份，公司发布的7C产品推广效果良好。同时，公司在移动GIS、桌面GIS和三维GIS方面，持续推出新产品。 ？

　　GIS需求日益旺盛，公司将充分受益: 公司业绩具有非常明显的季节特征。一季度为公司传统淡季，收入规模在全年中占比通常在10-15％，而公司费用全年较为均衡、固定，导致净利润通常为负。报告期内，公司收入增长71％，反映出随着政府向服务型政府转型的过程中，对GIS的基础性认识越来越深入，对GIS软件的需求日益旺盛。公司作为国产GIS平台软件龙头将充分受益。 ？

　　估值与投资评级：预计公司2014至2016年EPS分别为0.67、1.08和1.54元，对应当前股价PE分别为26.4x、16.2x和11.4x。维持公司“强烈推荐”投资评级。 ？

　　风险提示：规模增长带来的管理风险、地方财政恶化风险。