重磅政策接连出台意在重塑信心 20股积极介入

　　威海广泰:拓展消防产业链,增强综合竞争力

　　威海广泰 002111

　　研究机构：招商证券 分析师：刘杰,刘荣 撰写日期：2014-05-12

　　事件:

　　公司公告,拟向新疆广泰、重庆信三威、范晓东、杨森分别非公开发行股票约1113万股、1455万股、1370万股、1370万股共计5308万股,发行价格11.68元/股,募集资金不超过6.2亿元,其中5.2亿元用于收购营口新山鹰80%股权,剩余部分用于补充流动资金。

　　评论:

　　1、营口新山鹰主营消防报警类产品,行业排名前列,具有较强竞争力

　　营口新山鹰业务主要包括三大类:火灾自动报警系统、大空间灭火系统和智能疏散应急照明控制系统,收入占比分别为85%、13%及2%,业务范围全部为消防产品制造,其中火灾自动报警系统是营口新山鹰的核心产品,2013年该产品市场占有率约1.04%,行业排名第六。大空间灭火系统与智能疏散应急照明控制系统为营口新山鹰于2012年开发的新产品,目前的销售规模较小,尚处于市场培育期,预计今年对应收入规模将有较大程度提升。

　　2、收购价格相对合理

　　转让方承诺营口新山鹰2014年至2016年实现的净利润分别不低于人民币5501万元、6491万元、7510万元,并追加承诺在2014年至2016年期间实现的累计净利润数不低于2.4亿元,我们测算归属于公司的净利润分别为5437.5万元、6385.3万元和7379.3万元,按2014年业绩测算,收购PE 约9.6倍,显著低于目前二级市场消防行业上市公司估值水平。

　　3、消防报警行业随着对消防安全重视程度的加深迎来快速发展

　　我国消防报警行业于上世纪 70年代才开始起步。目前随着国家对于消防安全的重视,以及人们对消防安全重要性的认识越来越深刻,我国消防报警行业也迎来快速发展。根据相关数据统计,2012年我国消防报警行业市场规模达到130亿元,预计2013-2015年我国消防报警市场仍将持续较快增长,复合增长率约20%左右,2015年市场规模有望达到230亿元。

　　4、拓展产业链,互补效应强

　　公司业务主要包括空港设备、消防设备、特种车辆、电力电子等四大板块,产品覆盖机锄务、客舱服务、飞机货运、场道维护、油料加注和消防等六大领域,并且拓展了军用改装车辆和特种车辆等领域。公司目前是国内最大的空港地面设备供应商,市场占有率达到50%-60%。此次收购营口新山鹰之后,公司消防行业的产业链得到显著拓展,消防产品的综合配套能力将大幅提高,从而增强在消防产品市场的综合竞争力,具有明显的互补效应。5、消防和军品订单大幅增长,将成为公司未来业绩主要增长点2013年公司在消防市场新签订单5.1亿元,同比大幅增长59%,进入国内消防车行业第一梯队。空港设备国内市场新签5.14亿元,同比增长29%,其中军品市场新签1.1亿元,同比增长42%。未来随着募投项目的逐步收益,消防产品和军品将成为公司未来的主要增长点。

　　6、投资建议

　　给予“审慎推荐-A”投资评级:不考虑增发注入资产,预计公司2014-2016年每股收益为0.37、0.44、0.55元,对应PE 分别为34、28、23倍。考虑到收购营口新山鹰,我们预计2014-2016年备考业绩为0.50、0.60、0.73元,对应PE 分别为25、21、17倍。本次股权收购完成后,公司消防行业的产业链得到极大拓展,消防产品的综合配套能力将大幅提高,从而增强在消防产品市场的综合竞争力,维持公司审慎推荐评级。

　　7、风险提示

　　消防行业增长低于预期,增发需得到股东大会及相关主管部门的批准