WLAN成为网络巨头争夺线下资源新战场 多股受益

　　招商证券

　　杰赛科技  （002544 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩符合预期 迈入上升周期

　　杰赛科技发布业绩快报，13年实现收入16.8亿元，同比增长19.8%；净利润9698万元，同比增长13.6%，合EPS 0.28元，符合预期。14年公司迎来上升周期：国内4G建设大年，网规业务受益行业，且海外拓展值得关注；珠海产业园提前投产带来PCB业务的大幅增长；背靠中国电科，存在一定的资产注入预期。预计13-15年EPS为0.28/0.38/0.49元，维持“审慎推荐-A”。

　　网规业务受益4G，海外拓展值得关注。13年受运营商投资延迟的影响，预计网规业务国内有所下滑，但海外印尼公司发展势头良好。14年是国内4G建设大年，移动已启动第二期4G勘察设计招标，共26.6万基站，联通迫于竞争对手压力也已启动4G建设，公司将明显受益。海外将是公司未来发展重心，东南亚通信业发展尚处初期，未来空间很大，公司成立马来西亚子公司希望复制印尼成功经验，后续有望将业务拓展至缅甸、泰国等国，值得关注。

　　珠海PCB产业园提前投产，军工需求保障产能释放。预计PCB板13年产值近5亿元，募投项目珠海产业园定位军品，达产后产能翻倍。目前珠海进度超预期，预计14年7-8月投产。三中全会国家对安全的重视程度提高，后续军工投资加大会带动军用PCB板的需求，将保障产能的释放。未来公司PCB板的军品比例将大幅提升，从而拉动PCB板的收入和整体毛利率水平。

　　背靠中国电科，存在一定的资产注入预期。控股股东中国电科提出了“千百亿”的发展目标，即千亿收入和百亿利润。为加快这一目标实现，预计中国电科将加快旗下业务单位的整合力度。杰赛科技作为中国电科在华南地区的优质上市平台，未来的业务整合及资产注入值得期待。

　　迈入向上周期，短期维持“审慎推荐-A”，全年机会可期。14年是国内4G建设大年，网规业务受益行业，且海外拓展值得关注；珠海产业园提前投产，军工需求保障产能释放；且背靠中国电科，资产注入可期。预计13-15年EPS为0.28/0.38/0.49元，当前股价对应13-15年PE分别为47/35/27倍，暂时维持“审慎推荐-A”，中长期建议关注军工PCB放量、海外拓展及资产注入。

　　风险提示：联通资本开支低预期、珠海产业园不达预期、海外拓展不达预期。