上海自贸区最具含金量的金融改革细则出炉 六股爆发

　　　　延华智能一季报业绩点评

　　延华智能 002178

　　研究机构：国金证券 分析师：孙鹏,贺国文 撰写日期：2014-04-24

　　业绩简评

　　4月22日,延华智能发布一季报:公司实现营业收入1.66亿元,相比上年同期减少16.04%,实现归属于上市公司股东净利润620.05万元,相比上年同期增长41.87%,按期末股本摊薄后每股收益0.04元。

　　公司预计2014年1-6月归属于上市公司股东净利润增长幅度在50%-100%。

　　经营分析

　　收入增速下滑,后续有望逐步恢复增长:报告期内,公司收入出现下滑,预计与一季度施工淡季以及项目结算有关,随着二季度施工旺季到来,考虑到公司在手订单情况,预计收入将逐步恢复增长。

　　费用率下降、资产减值损失减少促使公司净利润提升:1、报告期内,公司销售费用下降64.41%,由于去年增发募集资金影响,财务费用下降138.99%;2、受益于报告期内应收账款减少以及坏账准备计提比例降低,公司资产减值损失较上年同期降低97.88%;3、费用、资产减值下降带动公司净利润快速增长。

　　智城模式快速推进:1、公司近日与遵义市投资(集团)有限责任公司签订《投资协议》拟共同设立遵义智城科技有限公司,遵义智城快速推进;2、从近年武汉等智城经营情况来看,智城模式会带动公司在该地区订单、收入的快速增长;3、公司智城模式可以复制,尤其随着智慧城市试点城市推广,政府建设动力逐步加强,需求得以释放,政府也需要优秀的公司帮助自身完成智慧城市的建设,公司模式成熟以及大量优质项目标杆作用,为后续拓展提供了便利。

　　拓展产业链,业务重点突出:1、公司在年报中规划利用资本市场优势,展开产业链收并购,尤其是上游产品和软件服务的收购,后续如能顺利施行,将有助于增加公司整体服务附加值,提升毛利率、净利率;2、公司已经明确了公司未来工作重点,咨询、节能、医疗等业务重要性更加凸显。模式方面,公司一方面可能会通过合同能源管理,BT 模式作为增值手段,一方面会参与部分项目运营,而不仅局限在工程阶段,项目参与程度的深入,也有助于提升公司的盈利能力。

　　公司资金充裕,核心人员激励充分:1、资金方面,公司13年完成定向增发,补充了资金实力,这一方面有助于加快项目周转,一方面为公司产业链收并购规划提供保障;2、人员方面,股权激励实施,有效激发核心员工工作动力,使员工和股东利益更加一致;3、此次股权激励采用限制性股票形式,行权条件设定较高,有助于推动激励对象完成业绩目标。

　　投资建议

　　预计公司2014-2016年EPS 分别为0.34、0.46、0.60元,分别对应60、44、34倍估值水平。目前35亿市值,考虑到公司后续在区域以及产业链上的拓展空间,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　项目进度低于预期,项目回款情况低于预期。