途牛网单日暴涨36% 在线旅游受到各界追捧(名单)

　　众信旅游:年报靓丽，高成长仍可期

　　众信旅游 002707

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：刘霞 撰写日期：2014-04-04

　　事件:

　　众信旅游发布年报，2013年全年收入30.05亿元，同比增长39.78％；营业利润11506万元，同比增长41.55％；归属于上市公司股东的净利润8747万元，同比增长41.5％；EPS为1.5元，符合市场预期。

　　三箭齐发，分享出境游行业盛宴

　　公司三大业务板块均保持了快速发展态势:出境游批发业务收入17亿，同比增42.13％；出境游零售收入7.1亿，同比增42.7％，占比略有提升；商务会奖收入5.7亿，同比增30％。我们预计2014出境游行业仍将保持高景气，商务会奖行业的景气度也将回升，预计今年公司收入仍将保持快速增长。

　　多渠道建设线上业务，O2O值得期待

　　2013年公司对官方网站改版、开发移动APP、运营了微信订阅号、新浪微博、加大了淘宝、天猫、去哪儿等平台产品供应，全年通过网站及呼叫中心等线上销售渠道实现营业额1.8亿元，比2012年增长47.67％，占总收入比重为6％。2014年公司计划全面布局国内主流在线交易平台，目前京东已经上线了产品。另外，公司今年将上线微信服务号，完善在线支付，打通O2O闭环，未来线上渠道贡献将进一步提升，O2O值得期待。

　　中西部快速崛起，华南市场破冰

　　北京地区是公司传统优势市场，2013年收入14.8亿，同比增41.79％，新增8家门店至34家门店。中西部地区收入增长快速，其中:西南地区收入同比增61％、中原地区收入同比增68％、华中地区收入同比增43％，中西部地区未来有望进一步爆发。华南地区2013年开始实现收入136万，公司未来计划在广州设立一级营销中心，深圳设立二级营销中心，逐步打开华南市常

　　财务指标良好，盈利能力稳步提升

　　2013年公司综合毛利率为10％，较2012年略有提升；出境旅游批发毛利率从2012年8.77％提升到2013年8.81％；出境旅游零售毛利率从2012的13.15％提升到2013年13.57％；商务会奖业务毛利率略有下滑。公司净利率也略有提升，2013年为2.98％。公司盈利能力增强原因:1.上游资源整合，规模效应显现；2.出境游零售占比增加，该项业务毛利率更高；3.整体费用控制相对较好。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计，公司14-15年EPS为1.98和2.47元，对应估值37.5倍和30倍。考虑到出境游是朝阳行业，商务会奖空间广阔，目前是大行业小公司，公司具有良好的成长性，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示

　　1.市场竞争加剧风险；2.服务质量控制风险；3.不可抗力风险。