上海自贸区加快打造商品交易中心 六股或将爆发

　　海通证券2014年1季报点评:业绩略低预期，利息收入大增

　　海通证券 600837

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2014-05-06

　　维持“增持”评级，维持公司2014-16年EPS预测为0.56/0.68/0.81元，按照PE估值法，目标价13.01元，对应PE23倍(行业平均)。公司2014年一季度营业收入30.36亿元，同比增长3.67％，净利润12.10亿元，同比下降15.76％，对应EPS0.13元，业绩略低于预期。

　　投行/直投将受益于IPO重启，自营业务略显黯淡。截止2014年3月，公司经纪份额为4.91％，佣金率略降至0.07％，未来零售经纪业务将加强与腾讯在移动端合作，这有助于公司市场份额提升至5％以上。受益于IPO重启，公司一季度投行净收入5.2亿元，同比增长231％。公司IPO在审项目37个，IPO重启有望新增收入约14亿元。受权益市场调整影响，一季度公司自营业务净收入7.19亿元，同比减少39％，预计拓展量化交易策略将熨平自营业绩波动。

　　利息收入渠道多元，信用交易稳中求进。得益于两融规模增长和并购恒信集团增加的租赁利息收入，公司2014年一季度利息净收入7.35亿元，同比增加约51％。预计资本金持续补充将促进两融余额提升至6.5％以上。

　　受益于上海自贸区建设和5月行业大会，业务创新持续发力。公司在上海自贸区设立的分公司已进入筹备阶段，而沪港通细则颁行将拓展公司经纪和海外业务空间。受益于上海国有企业整合和5月证券行业创新大会，预计公司业务将趋于多元，其中资本中介和交易投资收入占比将持续提升至60％以上，公司将加速向现代投资银行转型。

　　核心风险:大盘下行，佣金率下滑。