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　　伊利股份  （600887 股吧,行情,资讯,主力买卖）：常温酸奶有望助推公司业绩持续高增长

　　来　　源：　　 国海证券 撰写时间：　　 2014-05-10

　　未来3年公司收入有望保持20%左右的增长

　　伊利虽然目前收入规模已经比较大，但我们认为未来几年收入保持20%左右的增长可能性极大。具体而言，有几大业务贡献可重点关注：

　　是常温酸奶全面铺货的业绩贡献。

　　常温酸奶由于口感香浓，深受消费者喜爱，同时因为常温特性，便于运输和携带，自光明莫斯利安推出后便得到很好的发展。蒙牛紧随此后推出的常温酸奶“纯甄”品牌，由于品牌名称、产品包装缺乏足够的吸引力，同时广告的力度一般，目前市场表现一般，这就给伊利做好常温酸奶带来机会，有望成就常温酸奶品类中的第二品牌。

　　伊利的常温酸奶安慕希，采用希腊菌种，无论口感和包装都独领风骚，尤其是伊利具有全国化的完整的渠道网络，公司雄厚的实力足以把安慕希快速的做强做大。此外，光明的莫斯利安在华东地区很强势，但在华东以外，光明的知名度不是很高，伊利安慕希有望捷足先登，成为此类地区的第一品牌。安慕希的发展我们认为未来类似于金典有机奶的发展轨迹，值得看好。

　　据我们了解，对于常温酸奶安慕希，伊利在战略上已十分重视，未来将作为重要的业绩增长点全面推进和运作。安慕希自2013年上市以来，主要在山东、江苏、浙江等地区销售，未来随着安慕希产能陆续的扩建和广告宣传的全国化布局，安慕希有望在极短的时间内实现全国性铺货，而随着铺货率的提高，产品动销率也会快速提升。参照娃哈哈营养快线260个亿的销售规模，我们认为，安慕希2014年实现收入10个亿，2015年实现40个亿，2016年实现70个亿，2017年实现100个亿是完全有可能做到的。

　　至于市场上认为常温酸奶上市后对白奶的冲击影响，我们认为，白奶更多的是作为营养品以早餐粮的方式饮用，而酸奶由于口感更为香甜，携带方便，消费者更多的是作为休闲食品(零食)食用，消费的方式和时间并不冲突。此外，我国饮料行业规模巨大(约6000亿元)，近几年自然增长率维持15%左右的水平(即每年可新增900亿市场空间)，这意味着即使不挤兑其他品类，新品类也有很大的成长空间，况且如一些碳酸饮料、茶饮料的增速是下滑的。

　　盈利预测与投资建议

　　维持公司“买入”评级。我们认为伊利目前正处在良性发展轨道上，在原有的业务保持稳健增长的基础上，2014年起常温酸奶和受益“单独二胎”政策下的奶粉业务对伊利业绩的贡献均有望加大。因此，未来几年，伊利保持较高的业绩增长很有保障。预测2014/15/16年EPS分别为1.96/2.47/3.08元，按25倍PE，则目标价49元，维持公司“买入”评级。