国家电网混改路线图曝光 6类股望受益(附股)

　　“电老大”首次向社会资本开放。国家电网公司昨日召开“开放分布式电源并网工程、电动汽车充换电站设施市场”新闻发布会，公布了在上述两大领域开放市场的举措，并向社会正式发布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》(修订版)与《关于做好电动汽车充换电设施用电报装服务工作的意见》。业内人士普遍表示，这意味着国家电网公司的混合所有制改革路线图浮出水面，电改、高效电机、光伏、分布式能源、电源、电动车充电站等六大类股望受益。

　　在此次国家电网公布的两则《意见》中，国家电网公司一方面扩大了分布式电源的适用范围，积极支持社会资本投资分布式电源并网工程，完善升级配套电网；另一方面，还明确支持社会资本参与慢充、快充等各类电动汽车充换电设施市场，并指出将为电动汽车用户报装充电桩开辟多渠道，提供营业厅、网站、电话等多种受理方式。

　　国家电网公司表示，引入社会资本参与分布式电源并网工程、电动汽车充换电站设施建设是落实党的十八届三中全会精神，促进公有制为主体、多种所有制经济共同发展的重要举措，有利于充分发挥市场在资源配置中的决定性作用等。

　　数据显示，截至2014年4月份，国家电网公司经营区域内分布式电源项目并网容量达到128万千瓦，其中分布式光伏发电121万千瓦。另外，截至2013年年底，国家电网公司建成400座充换电站、1.9万个充电桩。

　　目前A股市场上，按上述分类的相关概念龙头股主要有：电改概念股：吉电股份、文山电力、漳泽电力、豫能控股、广安爱众、云铝股份；高效电机概念股：信质电机、卧龙电气、江特电机、宁波韵升、大洋电机、湘电股份；光伏概念股：阳光电源、爱康科技、东方日升、森源电气、海润光伏、中天科技；分布式能源概念股：杭锅股份、华光股份、双良节能、广州发展、长春燃气、凯美特气；电源概念股：中恒电气、奥特迅、鼎汉技术、许继电气；电动车充电站概念股：上海普天、动力源、奥特迅、比亚迪、国电南瑞。

　　据证券日报消息，在对受益股布局上，有分析人士表示，受到政策面和行业需求的提振，投资者可以从直接或间接参与电力混合所有制改革的上市企业、电网类企业和发电类企业这三条线索布局电改相关概念股。此外，电力板块估值水平较低，部分公司甚至已经破净，在水电电价机智改革的落地和电力改革加速推进的大背景下，发电类企业有望迎来估值修复，电力行业的长期投资价值也十分突出。

　　【概念股解析】

　　云铝股份  （000807 股吧,行情,资讯,主力买卖）：国企改革推动直购电试点，云铝最受益

　　来源： 民生证券撰写时间： 2014-05-22

　　一、事件概述

　　我们近日对云铝股份进行了实地调研，就目前经营与公司管理层进行了交流，我们认为国企改革对云南省的电价改革起到了决定性的推进，电力成本占到铝成本的50%以上，若电价下调，云铝将成为最大受益者，重点关注与电网的谈判进程。

　　二、分析与判断

　　国企改革有利云南直购电试点，云铝最为受益

　　统计资料表明，云南是全国水电资源大省，境内水能资源丰富，经济可开发水电站装机容量9795万千瓦，居全国第二，约占全国总量4.02亿千瓦的24.4%。

　　公司的电力成本是0.51元/度，目前每年靠补贴减少亏损，因此，本轮国企改革是否能解决直购电是扭转上市公司业绩的关键，我们认为，直购电试点意味着云南在全国率先探索电价市场化，云铝作为用电大户将成为最大受益者。

　　文山资源潜力大，行业景气时将提升估值

　　目前公司在文山铝土矿勘探和氧化铝生产项目上获得了较大成功，已探获铝土矿资源量超过1.5亿吨，至少开采10年以上，形成了年产80万吨氧化铝生产能力，后续通过资源勘探和整合，预计铝土矿资源储量可超过2亿吨。由于2013年7月开始全部达产，全年产量为67万吨，预计2014年生产80万吨，自给率会随着进一步的勘探而提升。

　　目前铝厂未进入半数以上倒闭，仍处于底部区域

　　上海现货国产铝近期报价13000-13100元/吨左右，贴水100-贴水40元/吨，仍处于区间底部震荡。中国海关数据表明4月铝材出口同比上涨3.8%，将支撑部分用铝需求；另外从铝厂反应情况看，14000是多数铝厂的盈亏平衡点，但一些小企业根据订单情况部分停产，大企业则以目前价格计算多数为亏损，鉴于成本线的支撑，铝价下跌空间有限。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司去年文山氧化铝达产，自给率接近40%，鉴于文山潜力较大，未来会有较大增储空间。目前云南国企改革力度较大，直购电有望加快进程，且铝价处于周期性底部，下跌空间有限，预计2014到2016年EPS分别为0.03元、0.05元和0.08元，维持公司“中性”评级。

　　四、风险提示

　　铝价大幅波动，直购电政策时点延迟。

　　【概念股解析】

　　信质电机  （002664 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收购富田电机部分股权，进入特斯拉电机设备供应链

　　来源： 东北证券撰写时间： 2014-05-22

　　加快布局新能源电动汽车产业布局，拟收购台湾富田电机约20%股权。公司拟与富田电机股份有限公司部分股东签署股权转让协议，以约7142万元人民币收购台湾富田电机479万股股份，占总股本19.9583%，剩余股权由富田电机创始人张金锋家族兄弟姐妹5人平均持有，交易均价为不超过72元新台币/股。富田电机主要从事专业马达制造，2013年实现营业收入为9.1亿新台币(约1.88亿人民币)，净利润1.1亿新台币(约2278万人民币)。公司收购价对应富田电机整体估值为3.578亿人民币，对应2013年月15.71倍市盈率。

　　富田电机目前是美国Tesla的唯一电机供应商，订单呈现爆发式增长。富田电机是台湾纯电动汽车电机及控制系统的领导者之一，目前是美国Tesla公司唯一的电机供应商(并非排他，不排除美国Tesla将来增加新的电机供应商)，目前实现为MODELS批量供应电机。2013年富田电机共向美国Tesla销售2.6万台电机，主要为MODELS车型。2014年至目前为止，美国Tesla已向富田电机下订单采购4.2万台电机。新能源车电机订单翻倍增长是收购评估对应13年有适当溢价的原因。

　　此次合作将有助于公司电机定转子产品进入环保新能源电动车领域，会加快在中国大陆地区的电动车电机市场布局。战略合作内容主要包括两方面：(1)当信质电机所生产产品品质达到富田电机要求且生产成本低于其现有配合厂商时，会优先购买本公司生产的电机定转子；(2)双方合作开拓中国大陆地区电动车电机市场，富田电机同意公司增资“中国大陆业务合作公司”，暂定成立合资公司上海鑫永电机。

　　盈利预测与投资建议：预测公司2014-2016年分别实现收入增长25%、23%、22%，实现归属母公司净利润1.78亿、2.23亿、2.84亿，对应EPS分别为1.34元、1.67元、2.13元，对应PE分别为24倍、20倍、15倍。公司依靠工艺差异在传统汽车、电梯、家电等领域大客户开拓稳步推进，并切入新能源汽车核心供应，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：下游行业和大客户拓展低于预期的风险

　　【概念股解析】

　　卧龙电气  （600580 股吧,行情,资讯,主力买卖）：年报点评：坐稳电机行业，试水新能源领域

　　来源： 海通证券撰写时间： 2014-04-22

　　事件：

　　2013年营收同比上升9.37%，净利润同比上升55.30%。2013年公司实现营业收入57.28亿元，同比增长128.45%；实现归属于母公司所有者净利润3.64亿元，同比增长209.79%。若将ATB业绩追溯，2013年公司营业收入同比增长9.37%；实现归属于母公司所有者同比增长55.30%。稀释每股收益0.33元。公司拟每10股派1元(含税).

　　公司公布2014年经营规划。预计实现营业收入70.34亿元，归属于母公司所有者的净利润4.00亿元。

　　点评：

　　收入、净利润高增长源于ATB并表。公司收入高增长主要原因是2013年公司收购的ATB公司并表。2013年公司全资子公司香港卧龙(香港卧龙持有ATB98.926%股权，ATB是香港卧龙最主要的资产)实现营业收入29.63亿元，归属于母公司净利润2.17亿元，对公司营业收入、净利润贡献分别为52%、60%。公司净利润增速高于营业收入增速，主要原因有二：(1)公司综合毛利率同比提升3.89个百分点；(2)2013年度实际所得税率为-14%，所得税为公司贡献6600万元的利润。

　　特种变压器毛利率大幅提升，带动公司综合毛利率提升。2013年公司综合毛利率22.79%，同比增长3.89个百分点，主要原因是特种变压器毛利率提升7.22个百分点所致；电机及控制系统、蓄电池毛利率均略有下降，贸易业务毛利率同比提升1.5个百分点。分季度看，公司综合毛利率呈现逐步提升的走势。

　　销售费用率、管理费用率均小幅提升。2013年公司期间费用率17.60%，同比增加1.41个百分点。其中管理费用率8.33%，同比提升0.79个百分点；销售费用率6.86%，同比提升0.92个百分点。

　　未来预判：

　　(1)收购ATB后国内国外销售渠道互补，电机板块仍将稳定扩张。ATB是与ABB、西门子齐名的欧洲第三大电气产品制造商，主要产品是高效特种电机，在欧洲市场占有率超过12%。ATB因经营不善被公司收购，公司将把ATB产品带入中国，同时公司原有产品将借助ATB销售渠道进入欧洲低端电机市场。同时，由于欧洲人员工资高，ATB高端产品部分国产化后可提升公司电机整体利润率水平。

　　(2)新能源汽车电机已有显著突破。公司电动汽车电机目前拥有4个型号的产品，主要用于客车和中巴车，是北汽的供应商之一。公司电动汽车驱动的研发已经完成，目前正在测试阶段，未来将逐步形成包括电池、电机、电控的电动汽车核心产业链。2013年公司新能源汽车电机同比增长114.39%，预计随着国内新能源客车的推广，公司新能源汽车电机收入将实现快速增长。

　　(3)分布式发电即将贡献收入。目前公司已经具有开工78MW的分布式发电资格，并已经实现多个工程的开工建设。根据绍兴市相关文件，在绍注册企业投资新建并于2015年底前建成并网发电的分布式光伏发电项目，根据项目建成后的实际发电效果，除按政策享受国家0.42元/千瓦时、省0.1元/千瓦时补贴外，自发电之日起按其实际发电量由项目所在地政府(管委会)再给予0.2元/千瓦时的补贴，补贴期限为五年。我们预计公司分布式发电将在2014年起陆续贡献收入，净利率将显著高于现有业务。

　　盈利预测与投资建议。公司为国内电机龙头企业，在做大电机市场的同时，也在向新能源领域转型。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长30.66%、24.91%、20.55%，每股收益分别达到0.43元、0.53元、0.64元，4月21日收盘价对应2014年动态市盈率为17.77倍。公司未来几年利润增长速度尚可，新能源电机及分布式发电将提升公司的估值水平，给予2014年20-25倍市盈率，公司合理估值为8.60-10.75元，首次给予“买入”的投资评级。

　　主要不确定因素。ATB与公司无法融合的风险，新能源电机与分布式发电市场拓展低于预期的风险。

　　【概念股解析】

　　阳光电源  （300274 股吧,行情,资讯,主力买卖）：力推新品抢占竞争制高点

　　来源： 中信建投撰写时间： 2014-05-19

　　公司密集发布新型号逆变器产品

　　5月16日公司公告SG60KTL系列组串逆变器，其主打新品SG60KTL是一款功率达到60KW的逆变器，也是全球第一款效率超过99%的商业化逆变器，具备快速安装、整站调试、组件PID效应消除、直流拉弧检测、以及对光伏组件的组串监测和诊断等业内领先功能，具有极高的性价比。

　　此前3月14日，公司发布SG500MX-M光伏逆变器，采用多电平、模组化、多路功率跟踪等职能设计，具有完美的电网友好性、更高的整机运行效率、更加安全可靠的性能、便捷的维护等优势。

　　发力新产品，抢占逆变器竞争的技术和标准制高点

　　由公司负责起草的《并网光伏发电专用逆变器技术要求和试验方法》(GB/T30427-2013)国家标准也将于8月15日起正式执行。

　　公司加快推出逆变器新系列、新型号速度，不断提高逆变器的技术水平，完善产品线，降低生产成本，相对于二线品牌的竞争优势在不断扩大。公司的核心竞争力在于：凭借领先的市场占有率和销售量，获得比同行更多的毛利润，从而长期维持对逆变器研发工作的高投入，缩短研发新产品的时间，使产品迅速升级换代，始终保持相对于竞争对手的技术优势和成本优势；同时凭借业内发言权，通过参与制定行业标准，提高准入门槛，优化竞争环境。

　　公司第一季度综合毛利率为28.72%，其中电站EPC业务的收入为1.50亿元，该业务的毛利率估计约是10%。据此测算公司一季度逆变器的毛利率大约是38%，相对于去年的30.16%的水平提高了约8%，就与公司2013年下半年新产品投放市场有很大关系。

　　预计2014、15、16年的EPS分别为0.60、0.94与1.21元，对应的PE为20、13、10倍，维持“买入”评级，目标价35元。

　　【概念股解析】

　　杭锅股份  （002534 股吧,行情,资讯,主力买卖）：坏账计提考验2014年利润

　　来源： 海通证券撰写时间： 2014-03-25

　　事件：

　　2013年营收同比下降49.31%，净利润同比下降79.46%。2013年公司实现营业收入59.42亿元，同比下降49.31%；归属于上市公司股东的净利润6959.67万元，同比下降79.46%。稀释每股收益0.17元。公司拟每10股派1.5元(含税).

　　公司同时发布2014年一季度业绩预告：归属母公司净利润同比下滑30%-70%。

　　点评：

　　收入、净利润不同程度下滑。2013年公司收入下滑近50%，主要源于公司把控贸易业务的风险，控制了该业务规模，导致贸易业务收入同比下降71.25%。净利润下滑幅度远超收入，源于：(1)管理费率大幅提升3个百分点；(2)资产减值损失3.08亿元，同比增长153.28%。邢台富蓝委托杭锅江南能源、宁波杭锅江南贸易向龙海钢铁采购货物，已支付单尚未交割货款余额3亿元，龙海公司已处于停产状态，因此计提坏账准备1.8亿元。

　　综合毛利率上升，源于贸易占比下滑。2013年公司综合毛利率15.56%，同比上升6.76个百分点。主要源于低毛利率业务—贸易服务收入占比下滑。

　　管理费用大幅提升。2013年公司期间费用率为7.33%，同比上升3.88个百分点。其中，管理费用率达5.84%，同比上升3.06个百分点，源于在收入下滑的情况下，管理费用稳定增长6.66%；销售费率达0.98%，同比上升0.46个百分点。

　　盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2014-2016年净利润分别同比增长7.82%、75.61%、6.37%，每股收益分别达到0.19元、0.33元、0.35元，3月24日收盘价对应2014年动态市盈率为66.95倍。由于公司2014年仍需计提大量坏账，我们给予公司2015年25-30倍市盈率，对应股价为8.25-9.90元，下调评级至“中性”。

　　主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率风险，坏账加剧风险。

　　【概念股解析】

　　中恒电气  （002364 股吧,行情,资讯,主力买卖）：4G、云计算、新能源三箭齐发

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2014-05-25

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价21.6元：我们看好中恒电气在4G基站电源云计算数据中心电源新能源信息化和物联网领域的增长前景，预测2014/2015/2016年的EPS分别为0.48/0.67/1.00元，参考行业可比公司估值，给予中恒电气2014年45倍的估值，对应21.6元的目标价，给予“增持”评级。

　　未来三年业绩可持续增长：市场普遍认为业绩主要体现在2014年，但是我们认为在FDD牌照延迟发放、高压直流逐渐成为国标、软件新领域逐渐规模突破的影响下，业绩将会在未来三年持续释放，2014-2016年的净利润增速分别为38%、39%和50%。

　　基站数量稳定增长，新建基站比例上升：FDD牌照在年底发放将使得电信联通2015年开始的高投资对冲了移动的下滑，新建基站电源价格是改造基站电源的3-4倍，新建基站比例的持续提升有利于通信电源的空间持续拉升。

　　行标到国标将打开高压直流空间：高压直流将有望在年内从行标成为国标，从而打开金融、教育、政府等领域的巨大空间，2013-2016年复合增速192%，中恒电气有望持续领跑。

　　电网规划，新能源和物联网打开软件增长空间：培育了两年的新业务有望开始规模贡献，收入占比将从2013年4%增长到2016年39%。

　　催化剂：高压直流成为国标公告；运营商基站建设计划公告；新能源、物联网、电网规划咨询招标公告。

　　核心风险：基站数量低于预期；高压直流成国标延迟。

　　【概念股解析】

　　动力源  （600405 股吧,行情,资讯,主力买卖）：充电“站”附加值高于“桩”，同步研发电池管理和平衡系统有必要

　　来源： 民生证券撰写时间： 2014-03-04

　　一、事件概述

　　近日媒体报道，在北京宣布年内完成1000个公用快充桩布局后，上海、天津等地也相继宣布，将在全市范围内各建设6000余个充电桩或充电接口。同时，京津冀和首都经济圈概念也于近期形成，区域内相关高新企业有望受益。

　　二、分析与判断

　　配合新能源汽车推广，直辖市建设充电站(桩)有望形成示范效应

　　目前北京、天津和上海3家直辖市均明确提出了充电站(桩)建设计划。我们认为很可能形成非常正面的全国性示范和推广效应。

　　快充技术附加值高于慢充，充电站技术附加值高于充电桩

　　业内专家介绍，快充比慢充技术难度要大，同时附加值要高。此次北京提出的1000个快充桩布局计划无疑提高了行业准入技术门槛。同时根据文献，充电站的技术含量高于充电桩，初始投资也远高于充电桩。充电桩是为电动汽车充电的动力设备，外形犹如停车计时表一般；可实现计时、计电度、计金额充电。而充电站则包括了供电系统、充电设备、监控系统和配套设施等；技术集成复杂度高。

　　国内充电站市场逐步呈现一定垄断态势，电网和石化占据先机

　　媒体报道，电网系和石化系早已布局国内充电站(桩)市场，垄断性已显现。国家电网2011年就在北京、天津等城市建设了电动汽车充换电服务网络，南方电网则以整车快充及电池租赁模式开展运营，2011年就联手美国BetterPlace公司开展中国充电站业务，同时在深圳等地采取试点开展电池租赁业务。中石油和中石化等则早就开始借助其原有加油站网络布局，在加油站附近设置快速充电电源系统。

　　动力电池未形成标准时，我们认为充电技术需电池管理和平衡系统同步研发

　　由于目前未形成统一新能源汽车电池标准，因此每个电池的充放电指标等性能方面差别很大，充电站(桩)可能需要呈现多元化和定制特征。因此我们认为要想做好充电站，需要很全面的电池平衡和管理系统研究。

　　公司已经具备较成熟充电站建立和电池管理和平衡技术，并与中石化有合作

　　公司目前二次锂电池业务主要应用是二流的3C产品，发展目的更主要是为了研发充放电和电池管理系统(BMS)等技术。公司已经具备了建立充电站的能力和持续研发的能力；与中石化建立了合作关系，业务进展静观其变。

　　目前国内充电站(桩)缺乏规模效应和成熟的盈利模式，发展有待观察

　　三、风险提示：公司主营通讯、信息化和节能业务景气下降。