券商评级：抄底资金入场抢筹 20股具满仓价值

　　劲嘉股份:新周期,新故事

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周文波 日期：2014-05-27

　　投资逻辑

　　转型是公司方向:公司2013年正式提出“产品转型、产业转型”的战略方向,而烟标行业经营稳定、盈利强、现金流好的特点,为公司转型提供了支持条件。未来公司将继续通过收购兼并等方式做大传统主业;并重点布局电子烟,包括国内、国外等市场,将公司打造成电子烟龙头。

　　海外电子烟已回暖,下半年有望加速回升:2013Q4-2014Q1海外电子烟增速有所回落(Q1美国电子烟增速约20%-30%),随着FDA政策明朗&企业去库存化的结束,二季度海外电子烟市场已开始回暖。而按照规划,下半年奥驰亚、雷诺等将陆续进入铺货期,传统烟草巨头在资金实力、渠道、及品牌运作等方面优势明显(巨头对电子烟市场的拉动,可参考BLU被罗瑞拉德收购后的表现),预计下半年海外电子烟市场将加速回升。

　　公司将是国内电子烟启动最大受益者之一:公司与合元成立合资公司,强强联手拓展国内电子烟市场,合元在技术实力、产品研发等方面全球领先,而劲嘉在国内中烟系统人脉资源丰富,拥有优质客户群,公司有望成为国内电子烟市场启动的最大受益者之一。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2013-2015年营业收入为23.84亿元、28.1亿元、33.05亿元,增长11.6%、17.9%、17.6%。2014-2016年公司归属于上市公司股东净利润分别为6.09亿元、7.68亿元、9.06亿元,增长27.7%、26.1%、18%;实现全面摊薄EPS分别为0.95元、1.2元、1.41元。

　　公司做大蛋糕动力足,股权激励保证业绩增长底线,因拥有优质客户群,将是国内电子烟市场启动的最大受益者之一,建议买入。

　　风险

　　政策严格限制电子烟发展;国内电子烟进展低于预期;控烟政策导致烟草产量下滑