中国国际软件博览会今日开幕 6股掀涨停潮

　　太极股份:业务发展良好，盈利能力略显不足

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2014-04-29

　　事件:公司公告2014年第一季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入9.07亿元，比上年同期增长33.92％；归属于上市公司股东的净利润为1357万元，比上年同期减少23.13％。

　　点评:

　　营收持续快速增长，业绩略低于预期。2010年以来，第一季度公司营业收入持续较快增长，年均复合增长率接近30％。2014年第一季度营收快速增长，除了合并报表范围变动影响外，主要因为主营业务快速发展。归属于上市公司股东净利润比上年同期有所减少，并没有与营收同步增长，主要因为毛利率下降和费用率上升。不过，从历年数据来看，第一季度归属于上市公司股东的净利润规模相对较小(1000多万元)，占全年的比重仅10％-15％，因此其全年业绩情况有待进一步考察。

　　盈利能力有待改善。报告期内公司综合毛利率为12.78％，比上年同期下降了0.8个百分点。公司管理费用率和销售费用率分别为1.47％和9.63％，管理费用率比上年同期分别上升了0.6个百分点。

　　盈利预测及评级:我们预计2014-2016年公司的每股收益分别为0.88元(下调0.1元)，1.12元(下调0.17元)和1.43元，最新收盘价对应的PE分别为32倍、25倍和20倍，估值比较合理，同时预期公司外延扩张概率较大，因此维持“买入”评级。

　　风险因素:公司并购重组进度不及预期；毛利率下降或费用上升太快。