碳纳米管助可穿戴技术突破瓶颈 9股井喷

　　威孚高科:一季报超预期,共轨业务有望持续快速增长

　　威孚高科 000581

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2014-04-30

　　1 季度净利润同比增长65.4%,超市场预期.

　　公司发布1 季报,1 季度实现营业收入16.8 亿元,同比增长26.2%;实现归母净利润4.3 亿元,同比增长65.4%;全面摊薄后EPS 约为0.42 元。

　　博世汽柴盈利大幅增长,推动公司业绩高增长.

　　公司1 季度实现投资收益2.8 亿元,主要由于公司参股公司RBCD 盈利大幅增长。3 月重卡共轨产品份额约为39%,较去年同期20%不到的份额大幅增长,我们估计,14 年共轨的份额将提升至约40-50%,后续RBCD投资收益有望持续增长,驱动公司全年业绩高增长。

　　管理费用大幅增加,公司财务处理相对谨慎.

　　公司1 季度三费率约为12.7%,较13 年同期提高2.4 个百分点,其中管理费用率为10.1%,较13 年同期提高1.4 个百分点。公司三费率的提高主要由于管理费用的大幅增加,员工工资增长等是主要原因。

　　柴油车国4 全面推行,主要体现为重型高压共轨渗透率提升.

　　工信部日前发布公告,15 年1 月1 日起全面推行国4,国3 车将不得销售。考虑到军车、出口车和部分不上牌的自卸车,我们估计15 年共轨比重将达到80%。受益于重卡共轨爆发式增长,公司是国4 推行的重要受益标的之一。

　　投资建议.

　　公司符合国家节能减排政策方向,不仅受益于今明两年的重型共轨系统高增长,未来还会受益于轻型共轨系统份额提升、后处理系统业务增长和乘用车柴油化。我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.41 元、1.84 元和2.30元,对应PE 分别为17.1 倍、13.1 倍和10.5 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示.

　　公司风险主要来自中重卡行业景气度下降,国Ⅳ排放监管力度低。