碳纳米管助可穿戴技术突破瓶颈 9股井喷

　　国瓷材料:谷底静待崛起,看好公司二季度及全年业绩增长

　　国瓷材料 300285

　　研究机构：国联证券 分析师：杨春柳 撰写日期：2014-04-29

　　事件:2014年4月24日,公司发布2014年一季报,2014年1-3月,公司累计实现营业收入4726.51万元,同比下降28.057%,营业利润927.13万元,同比下降47.14%,归属于上市公司股东的净利润978.36万元,同比下降35.16%;实现每股EPS0.08元。

　　点评:

　　三大因素影响下公司营收及净利均出现下滑。2014Q1是公司自上市以来首次出现单季营收及净利同时同比下滑的情况,主要的原因有三:1、一季度为消费电子的传统淡季,今年尤甚,据Trendforce的统计,2014Q1全球智能手机的出货量为2.669亿部,同比增长了23%,创四年来新低;2、受日元贬值影响,公司为巩固产品性价比优势,提升市场占有率,公司产品平均降价10%左右,毛利率同比下滑了8.61%,净利率同比下降了3.22%;3、投资陶瓷墨水项目前期的中介费以及新产品纳米氧化锆材料项目扩产所产生的研发费用和管理费用增加,报告期内公司管理费用率达到18.80%,同比上升4.1%。在三大因素综合影响了,公司营收和净利均出现了较大幅度的下滑。

　　公司目前在手订单充足。一般二季度是消费电子的相对旺季,从公司历年的季度盈利看,二季度是仅次于四季度的业绩高点,目前公司在手履行的订单总值4912万,高于公司一季度的营收4727万。公司目前MLCC配方粉的市占率在7%左右,而行业龙头日本堺化学的市占率达到35%,相比之下,公司MLCC配方粉业务未来依然有非常大的成长空间,目前公司主动降价让利提高市占率,不失为一种好的竞争策略,根据公司的战略规划,未来三年MLCC配方粉的市占率有望提升至15%~20%。

　　纳米氧化锆开始创收,陶瓷墨水业务二季度并表,两大新品助推未来业绩增长。1月份公司发布新品纳米氧化锆新品,2014Q1实现营收68万,按20万/吨的售价测算,销量应该在3.4吨左右, 按照公司的规划三季度纳米氧化锆有望月销量达到10吨以上,我们预计2014年公司纳米氧化锆的销量在100吨左右,将贡献500万以上的净利润。陶瓷墨水在我国处于高速成长期,进口替代空间巨大,公司与佛山康立泰强强联合成立国瓷康立泰,进军陶瓷墨水领域,该业务2014年有望为公司贡献1000万以上的净利润,2014Q1国瓷康立泰未并表影响了公司一季度的净利润,从二季度开始国瓷康立泰将并表,对公司业绩将有较大提升。

　　维持“推荐”评级。预计公司14-16年公司EPS分别为0.85、1.18和1.52元,对应当前的股价26.47元,PE分别为31.3X、22.5X、17.3X,目标价格区间34~38,维持“推荐”评级。

　　风险提示:消费电子行业增速不达预期;公司主要客户订单下滑;日元继续大幅贬值;纳米氧化锆和陶瓷墨水业务不达预期。