碳纳米管助可穿戴技术突破瓶颈 9股井喷

　　欧菲光:一季度业绩超预期,未来盈利能力有望企稳回升

　　欧菲光 002456

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张騄 撰写日期：2014-04-22

　　维持买入评级。我们维持对公司2014-16 年增发摊薄前EPS 为1.91 元,2.67元,3.68 元,目前价格对应14-16 年PE 为24.5X,17.6X 和12.7X。考虑到公司新业务领域的拓展,具有持续成长能力,我们认为公司6-12 个月合理估值为2014 年35 倍,对应目标价为66.85 元,维持"买入"评级。

　　季度业绩超预期,盈利能力有望企稳回升。公司14 年1 季度实现营业收入30.3 亿,同比增长152.8%,环比下滑8.8%,归属上市公司股东净利润1.46亿,同比增长71.5%,环比下滑24.8%,对应EPS 0.31 元,超出公司之前预告的净利润1.2-1.4 亿。公司预计今年上半年归属于上市公司股东净利润为3-3.6 亿,同比增长35%-65%。1 季度公司毛利率14.0%,比13 年4 季度毛利率15.2%,下降1.2 个百分点。不过,我们认为公司现在已经与二三线企业差距拉开,规模化优势显著,行业将逐步淘汰失去竞争力的企业,行业集中度稳步提高,触摸屏盈利能力企稳。1 季度公司高像素摄像头模组毛利率已超过7%,未来随着产品出货量快速提升带来的规模效应,以及产品结构优化,高像素产品比例提高,公司盈利能力有望企稳回升。

　　中大尺寸触摸屏需求爆发,全产业链布局Metal Mesh 抢占行业先机。平板、触控NB 和一体机快速增长推动中大尺寸触摸屏需求爆发,成为触摸屏行业下一个重要增长点。Metal Mesh 技术在中大触摸屏领域优势显著,公司作为行业内仅有的两家Metal Mesh 全产业链布局公司,抢占行业先机,将成中大尺寸触摸屏爆发的最大受益者。

　　从MEMS 摄像头切入,占领摄像头领域制高点,迎来二次爆发。MEMS 摄像头相对于VCM 摄像头具有快、准、省三大优势,未来将实现快速替代,成为手机摄像头标配。公司通过收购DigitalOptics Corporation 的MEMS 摄像头技术和资产,快速占领摄像头领域制高点。并且凭借强大的执行力、营销能力和规模制造能力,公司有望在摄像头领域复制触摸屏的成功,迎来二次爆发。