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　　东方通:打造职业经理人管理体制,增强公司销售能力

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风 日期：2014-05-30

　　公司董事会在3月份和5月份先后任命朱律玮为副董事长、沈惠中为公司总经理。公司创始人之一孙亚明辞任总经理,继续担任公司董事。

　　一、董事长年事已高情况下,推动高管团队职业经理人化有助化解公众股东疑虑。公司董事长张齐春生于1939年,今年已75周岁,在董事长年龄日高的情况下,引进具有深厚行业背景和管理经验的职业经理人,有助于保障公司持续稳健经营。引进副董事长朱律玮与总经理沈惠中,表明东方通已经建立起职业经理人管理体制,有助于化解公众股东对张董事长退休后公司管理问题的疑虑,并提振市场信心。

　　二、新任总经理沈惠中具有优秀的中间件行业履历,期待未来公司市场拓展能力提升。沈惠中先生,男,1970年6月出生,中国国籍,中国香港特别行政区永久居民,毕业于香港中文大学(信息工程专业),曾任BEA系统有限公司全球副总裁、中国区总经理,合力思软件(中国)有限公司董事长兼总经理,上海普元信息技术股份有限公司董事总经理。

　　BEA是世界著名的中间件软件公司,独立经营时市场份额与IBM并驾齐驱,2008年被Oracle收购。普元信息是中国SOA基础软件市场中较为优秀的公司,2009年国内市场份额40%,甚至高出当时的东方通。

　　从沈惠中公开履历来看,其于1997年1月加入BEA,一路从基层干起,先后出任BEA系统(香港)有限公司销售经理、BEA中国区销售总监、BEA大中国区销售总监和BEA中国区总经理。在他的领导下,BEA中国公司的业绩以每年200%的速度增长,2003年上半年,更凭借BEA新版WebLogic强势挑战IBM。沈总已有将近20年的中间件行业从业经验,尤其在销售领域曾取得出色成绩,我们期待在沈总加入东方通后,其优秀的销售经验能够与东方通国内最扎实的基础软件技术实力相结合,在自主可控及国产替代大格局获得更大的市场份额。

　　三、维持“增持”评级,目标价70.85元。考虑沈总在销售资源和经营思路上对公司的影响尚需时间,我们暂不对盈利预测进行调整,2014~2016年EPS分别为1.09元、1.50元、1.92元。考虑到基础软件的绝对稀缺性及公司潜在的成长性,我们认为可以给予相对一般软件公司更高的估值水平,维持东方通“增持”评级,目标价70.85元,对应约65倍2014年市盈率。后续潜在股价催化包括:军工资质取得实质进展、新任管理团队助力公司突破新的行业或大客户、基于其自主可控产业化经验的产业整合。

　　四、主要不确定性。基础软件替代的进度低于预期、竞争加剧引致价格战、政府采购延迟、泄密风险、军工资质进度。