电信业营改增催生千亿采购 7股分享盛宴

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　　梅泰诺:“铁塔运营+移动互联”驱动转型发展

　　梅泰诺 300038

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉 撰写日期：2014-05-15

　　首次覆盖并给予“增持”评级,目标价19.8 元。公司是国内领先的通信基础设施解决方案和支撑服务提供商,近年来通过并购相继进入网优、终端适配和移动支付领域。我们预测公司2014-2015 年EPS 分别为0.44/0.58 元,公司完善产业链意图明确,我们预计其后续将可能通过并购或合作的形式加速布局,因此给予略高于可比公司的45 倍PE,目标价19.8 元,尚有20%空间,增持。

　　大力推进共建共享,铁塔运营盈利模式逐步完善。从政策层面上看,一方面,国家计划设立“铁塔公司”将是大力推进共建共享的标志,未来铁塔等基础设施集中代维已是趋势;另一方面,从工信部鼓励民营资本进入通信行业的角度看,梅泰诺有望成为民营铁塔运营服务商。从盈利模式角度看,我们认为共建共享提高铁塔运营的投资回报率的必要条件,通过研究美国铁塔运营商American Tower 的案例可知,随着天线层数的增加,单个铁塔的毛利率将从40%提升至77%,而投资回报率将从4%提升至20%。

　　搭建M-Pay 平台,移动支付战略逐步清晰。基于第三方移动支付市场良好的成长性,梅泰诺将打造以NFC 为支付手段,以M-Pay 多业务管理平台为核心的移动支付品牌。目前看,公司盈利模式逐渐清晰,并已开始在北京、长春、哈尔滨等8 地推广,为公司长期发展打开了空间。

　　而未来公司有望围绕移动支付等相关领域,进一步完善产业链布局。

　　催化剂:公司铁塔运营业务进入更多城市;移动支付获得快速推进。

　　风险提示:铁塔运营领域竞争加剧;移动支付推广进度低于预期。 责任编辑：zdsh