电信业营改增催生千亿采购 7股分享盛宴

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　　国民技术:市场化成未来主旋律

　　国民技术 300077

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2014-02-17

　　公告摘要:公司2013年实现营业收入4.34亿元,同比小幅增长1.22%;实现归属于上市公司股东的净利润468.51万元,同比大幅下滑91.48%;基本每股收益0.02元。

　　安信点评:公司业绩下滑的主要原因在于以下几点:(1)传统产品中的USBKEY安全主控芯片价格继续下滑,此外移动支付不达预期;(2)新产品中的金融IC卡芯片以及PA芯片等尚没有规模贡献收入,但是此前已经有了较多的投入;(3)“手机深圳通”受理终端改造费用摊销,库存追加计提跌价准备(估计主要是CMMB产品),以及未决仲裁计提了一定额度的预计负债。

　　虽然公司2013年的业绩并不理想,但我们仍然看好未来的发展空间,预计2014年将成为公司的一个重要的拐点,多项新产品将会带来极大的业绩弹性。从公司的发展方向上来看,市场化成为战略重心:一方面是产品竞争的市场化,另一方面是资本运作的市场化。最近公司参股创投是资本运作的初步规划,对于公司准确把握与培育技术热点有很较大的帮助。最近国内对于高通反垄断的报道越来越多,反映出国内对于芯片国产化的较强预期,公司作为国内一流的IC设计公司,有望在这一波国产化的大潮中成长为龙头企业。

　　投资建议:预计公司2013年-2015年的营收增长分别为0.6%、66.1%和76.4%,净利润增长率分别为-90.6%、2,056.8%和99.1%,EPS分别为0.02、0.41和0.82元,维持买入-A的投资评级,目标价35元。

　　风险提示:USBKey等老产品价格下滑;TD-LTE、PA、金融IC卡芯片等新产品市场推广不达预期。 责任编辑：zdsh