商业零售：电商活力四射 荐5股

　　4月零售指数再创新低2014年4月广发零售指数(GFRI)同比增长9.22%，增速同比、环比分别下滑6.66pp和0.47pp。全国百家重点大型零售企业零售额同比下滑7.8%，增速同比、环比分别下滑24.6pp和9.1pp。扣除金银珠宝同比增长2.6%，增速同比下滑5.6pp，反映了经济低迷、消费疲软态势仍在延续。分品类看，除了金银珠宝(去年抢金潮的高基数影响)、化妆品表现不佳出现同比下降外，其余品类均实现不同程度的上升。

　　零售中概股分析：传统业态承压，电商活力四射我们分析9家港股百货及超市，在宏观经济低迷、电商分流的大背景下，港股零售公司同样面临收入增长乏力、刚性费用攀升、盈利空间压缩的困境，9家公司13年收入增速下滑至7.6%，同店下滑至2.8%，净利润同比下降4.1%。盈利能力和ROE的持续下滑，抑制板块整体估值水平提升。

　　另一方面，引领中国新时代商业革命的优秀电商公司陆续在美股挂牌，我们以聚美、唯品会、京东及当当这4家为代表，总体来看销售额增速远高于社零增速，充分体现了新兴商业模式对于传统渠道的巨大冲击。聚美优品、唯品会作为两家主打化妆品和服装两大女性冲动消费品类、以限时特卖为经营模式的垂直型电商，其高毛利、高客户黏性、高移动端占比等特性使其不但获得极强的盈利能力，颠覆投资者对于传统电商烧钱的认识，更在移动购物流量红利的争夺中获得先发优势。京东在千亿规模的基数下仍然保持84%的GMV高速增长，随着品类拓展、开放平台建设、物流信息系统投入，京东有望在产品、价格、服务等方面形成更强的体验壁垒，获得市场份额的持续提升；当当则以开放平台运营百货，实现扭亏为盈。

　　投资建议：重点关注国企改革优质个股作为14年零售行业最大主题，零售行业国企改革是稳定增长、增强经济活力的核心，零售行业国企改革组合将受益于持续性的市场预期和事件驱动。本月月度组合继续推荐产业资本增持预期强、估值低、业绩平稳的银座股份，估值低、国企改革预期强烈的重庆百货和鄂武商，国企改革弹性组合广百股份和品牌消费中的化妆品行业龙头上海家化。

　　风险提示：消费持续放缓，传统零售商转型和国企改革力度不达预期。 责任编辑：zdsh