12只电改概念股投资价值解析

　　东华软件：行业龙头开创智慧城市运营模式先河

　　东华软件 002065

　　研究机构：安信证券分析师：胡又文撰写日期：2014-05-28

　　事件：公司公告与衢州市签署《衢州市人民政府与东华软件股份有限公司投资协议》，并公布了协议细节，除了政府给予的税收、土地支持外，多项合同内容对公司及智慧城市行业具有深远的意义。

　　点评：

　　与衢州市政府形成股权合作关系。公司与衢州市政府授权的投资公司成立“东华智慧城市集团”，第一期政府出资1500万元，双方通过股权关系建立深度合作。远期目标则是逐步引入全球战略投资伙伴，合资公司力争在五年内上市。

　　制定了明确营收目标且政府给予订单承诺，锁定未来业绩成长。合资公司司的目标是当年实现0.5亿营收，三年内实现年收入5亿元及五年内实现营收10亿元的目标。此外，衢州市政承诺在不违反政府采购的相关法规前提下，优先选择公司作为本地智慧城市、云计算相关信息化项目配套供应商，预计3年内达到软件合同额累计不低于人民币2000万元或系统集成合同额不低于1亿元。

　　探索智慧城市建设运营模式，开创行业先河。东华智慧城市集团将以建设经营模式(BO模式)搭建运营衢州云平台，包含医疗云区域运营中心、企业管理云运营中心、电子政务云运营中心等，向政府、卫生机构、企业和市民提供云计算模式下的信息系统解决方案。该项目方向明确且具有清晰的模式，有望成为公司云服务业务的重大突破。

　　盈利预测与投资建议：公司正式签下智慧城市第一个具有实质性内容的运营项目，意义深远：宣告其真正开始实现业务模式升级，同时向市场展示了智慧城市未来的发展方向。行业龙头再次引领了行业的未来发展趋势。我们坚定看好公司内生外延的发展战略，在智慧城市建设大潮中前景广阔。预计2014-2015年EPS分别为1.52元和2.06元，维持“买入-A”评级，6个月目标价60元。

　　风险提示：投资协议的签署仅代表双方的合作意愿和合作前提的框架性约

　　积成电子2013年报点评：双轮驱动未来业绩稳步增长

　　积成电子 002339

　　研究机构：宏源证券分析师：王凤华撰写日期：2014-03-31

　　电力自动化业务增速放缓。受配电网投资建设进度放缓以及变电站自动化产品招标规则变化的影响，公司电力自动化业务增长速度放缓，全年签订合同额9.3亿元，同比增长6.8%；毛利率32.5%，比12年下降0.6个百分点。从产品结构看，用电信息采集终端、调度自动化主站以及智能变电站产品继续增长，发电厂自动化收入下降81.25%。

　　公用事业自动化业务继续保持较快增长。公司公用事业自动化业务全年签订合同额突破2亿元，同比增长33%。毛利率39.97%，比12年减少1.56个百分点。光电直读水表的品种在国内最齐全，继续处于直读抄表行业的领先地位。智能燃气自动化系统成功进入昆仑燃气、华润燃气区域市场。水务信息化业务以上海为根据地，拓展了长三角、珠三角和成渝等市场。

　　期间费用率略有上升。公司13年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.97%、15.56%、-0.02%，比去年变动-0.57、1.88和-0.17个百分点，期间费用率23.51%，同比增长1.14个百分点。

　　电力自动化和公用事业自动化业务依然有齐头并进的发展空间。配电网由于在降低配网线损率、提高智能化程度、改善供电质量、优化电网综合能效等方面的突出作用，日益受到政策重视，并逐步带来大量投资机会。城镇化建设和智慧城市建设都将持续推动公用事业业务发展，后续有望保持高增速。

　　盈利预测与估值。预计公司2014、2015年的EPS为0.4、0.5，对应当前股价PE为24X、20X，下调至“增持”评级。

　　中国西电：2014年一季报靓丽、全年高增长可期

　　中国西电 601179

　　研究机构：国泰君安证券分析师：刘俊廷，刘骁，谷琦彬撰写日期：2014-04-11

　　维持“增持”评级及5.0元目标价。“特高压全面启动+GE深度合作”促使公司困境反转，维持2014-2015年净利润预测分别为6.10亿元、10.5亿元，对应2014-2015年摊薄每股收益分别为0.12元、0.21元。

　　2014年4月10日晚公司发布业绩预增公告：2014年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，与上年同期相比将增加188%左右。

　　一季度业绩符合预期，全年高增长可期。一方面2014年特高压直流及网内交流审批将全面启动且可持续，公司是特高压交、直流设备的龙头企业，在峰值年特高压收入有望破百亿元，加上与GE深度合作促使公司出口业务大幅增长，另一方面公司推进技术降本提升主营产品毛利率、管理改善控制成本体现为费用率进一步降低，合理利用营余资金有效提高资金收益率。

　　新疆计划2020年前建成8条特高压外送通进一步验证在“大能源基地”战略实施的背景下，大规模跨区输送电格局必将形成。据中研网2014年4月10日讯：新疆电力设计院完成了《新疆电源建设规划(2014~2020年)》的修编工作，计划到2020年，新疆将规划建成6条特高压直流和2条交流外送通道，这些外送电的起点主要分布在哈密、准东和伊犁煤电基地。

　　风险提示：特高压审批进度不达预期。

　　经纬电材半年报点评：业绩高增长兑现

　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：伊晓奕日期：2013-08-09

　　上半年业绩高增长兑现

　　公司公布半年报，13年上半年实现营业收入2.23亿元，同比增加53.26%，归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比增长32.31%，基本每股收益0.11元/股。

　　换位铝导线保持强势

　　公司上半年为哈密-郑州、溪洛渡-浙西两条特高压直流线路提供换位铝导线产品，销量持续增长，在该领域保持绝对的龙头地位，溢价能力强，毛利率较去年同期增加了4.58%。此外公司承担了“±1100千伏换流变压器用电磁线研制项目”的研制工作，是国家电网该项目组唯一从事电磁线研发、生产的企业。

　　换位铜导线快速增长

　　公司打造的高电压等级换位铜导线、铜组合线，继去年在特高压换流变成功应用后，今年又与天威保变、特变电工签订了哈密--郑州的±800KV特高压直流换流变6台。换位铜导线定位高端，竞争企业较少，应用范围较铝导线更加广阔，交流线路的订单开拓将带动营收快速增长。

　　优化产品结构毛利率稳定

　　公司上半年综合毛利率16.68%，与去年同期基本持平。报告期毛利率相对较低的铜芯电磁线占比提高，随着这一趋势延续，未来公司整体毛利率存在下行可能，但换位铜导线的市场广阔，对公司营收的带动作用强，此外随着市场口碑逐渐建立，换位铜导线毛利率有望提升。

　　盈利预测与投资建议

　　特高压每年1-2条交流，2-3条直流的审批进度将为公司业绩提供将有力保障，新产品换位铜导线市场空间逐步打开，换位铝导线保持强势，公司于上半年实行股权激励计划，释放业绩意愿强烈。预计13-15年EPS为0.23、0.35、0.61元/股，维持推荐评级。

　　
责任编辑：zdsh