深圳将建设自主创新示范区 七本地股欲借势飙升

　　顺络电子:1Q14净利润增长近5成,毛利率新高

　　顺络电子002138

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：朱吉翔 撰写日期：2014-04-21

　　结论与建议:

　　公司1Q14业绩同比增长超过接近4成,且毛利率水平水平达到36.3%,为历史最佳水平,反映出LED照明、智能终端对于电感需求旺盛的态势。长期来看,我们认为随着多核、多模机智能手机普及以及LED需求的增长、单个设备电感数量增加,电感市场需求将持续增长,作为国内电感企业的绝对龙头,公司技术能力及产能规模都处于赶超国际竞争对手的阶段,持续的产能扩张以及切入天线市场将有利于公司市场占有率及营收规模的提升,业绩持续增长可期。预计公司 2014-2015年可实现净利润为2.1亿和2.8亿,同比增长39%、33%,对应EPS为0.67元、0.89元(未摊薄),目前股价对应PE为 25.8倍和19.4倍。估值水平较业绩增长而言偏低,给予“买入"投资建议。

　　4Q14净利润快速增长,毛利率新高: 2014年1季度公司实现营收2.5亿元,YOY增长22.4%;实现净利润4174万元,YOY增长47.6%,EPS0.13元。从毛利率来看,由于高毛利的迭层电感的占比提升,2014年1季度公司综合毛利率36.3%,较上年同期上升3.2个百分点,创出新高,构成公司净利润增速快于营收增速的主要原因。

　　1H14净利润增长30%-60%:公司1H14净利润8929-10989万元,YOY增长30%-60%,对应2Q14净利润4755万元-6815万元,YOY增长17.7%-68.7%,继续保持快速的增长势头。

　　产能持续扩张:公司定增项目过会,6.57亿元用于片式电感扩产以及电子变压器项目建设,计划增加片式电感172亿只、电子变压器4000万只,预计产能将于2014-2015年持续释放。除进一步增强电感组件领域内优势外,公司切入其它被动元器件领域的意图也非常明显,有望利用现有的平台优势实现新的业绩增长点。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2014-2015年可实现净利润为2.1亿和2.8亿,同比增长39%、33%,对应EPS为0.67元、0.89元 (未摊薄),目前股价对应PE为25.8倍和19.4倍,考虑到手机轻悲以及LED需求增长带动电感需求的提升速度较快,我们认为公司作为行业龙头将有超越行业增长的表现,给予“买入"投资建议。

　　风险提示:银价大幅上涨,产能利用率持续低迷。 责任编辑：暗白