医药：个股估值仍将继续分化 荐10股

　　行业收入增速持续放缓,效益有所改善

　　2014年1~4月医药工业收入增13.07%,利润增14.75%。和1-3月环比:收入增速仍在放缓,但利润增速已经回升,效益有所改善,且4月产成品增速已经开始明显回升。2014全年行业收入利润增速放缓趋势明确,但考虑到中成药和化学制剂行业的补库存因素,我们维持下半年增速好于上半年的判断。

　　政策动态:延续温和风向

　　2014年以来,山东、安徽、湖北和陕西等省份的基药招标延续了温和的政策风向,广东模式唯低价是取的方式继续被摒弃,预计后续基药政策仍整体温和,同时更趋市场化的低价药政策有望得到进一步推行。我们前期一直提示的“政策预期逐步明朗为制药股调整后的反弹打下良好基础”的观点继续得到印证。

　　反弹空间仍受制于短期估值压力,力度跟随公司发展预期分化

　　5月医药指数小幅反弹1.83%,跑赢上证指数1.2%。行业增速放缓大背景下,医药板块2014PE26X仍显得不够便宜。无论是估值还是个股反弹及其程度已经开始出现“散点化”态势,这一特征在已经调整较长时间的制药股板块表现更为明显,分化是跟随公司发展趋势or预期而演绎的,我们5月推荐组合中红日药业、华东医药等预期向好的个股、及阳普医疗等确定性高增长的个股反弹更为明显。我们认为后续个股估值仍将继续跟随各公司发展预期分化。

　　选股思路:业绩高增长+向好变化

　　推荐组合:1)主业业绩高增长较为确定的公司:红日药业、阳普医疗、和佳股份。2)公司内在or外延正在发生积极变化的公司:恒瑞医药、华东医药、国药一致、双鹭药业、众生药业、丽珠集团、康恩贝。(国泰君安) 责任编辑：疏影横斜