产业资本“夺宝图”浮现 10股翻倍空间

　　招商地产:双平台大有可为

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　　研究机构：中金公司分析师：宁静鞭撰写日期：2014-03-21

　　2013年度业绩每股2.45元，同比上升26.6%，基本符合预期招商地产今日公布2013年年报，公司实现营业收入325.7亿元，同比上升28.7%；期内录得净利润42.0亿元，合每股收益2.45元，同比上升26.6%，基本符合预期。公司预案每10股派现金股利4.8元(含税)，并转赠5股。

　　结算收入快速增长:2013年度公司实现经营收入325.7亿元，同比上升28.7%。其中商品房销售收入302.1亿元，同比上升31%，结算面积205.8万平米，主力业绩贡献项目是北京珑原，北京1872，天津钻石山，深圳招商果岭，佛山依云水岸等；投资租赁收入7.7亿元，同比上升6%，供电收入6.6亿元，同比上升9%。

　　销售稳步增长:公司目前在19个城市有59个项目在售，2013年度实现销售签约面积274万平方米，金额432亿元，同比分别增长10.7%以及18.7%。期末预收账款达375.2亿元，较年初增加32%。

　　拿地较为积极:公司期内新增项目资源666万平米(权益面积:497万平米)，总地价247亿元，占到当期销售额57%。

　　非经常性损益主要有曦城项目录得的公允价值重估收益以及存货跌价准备转回:公司当期转回存货跌价准备3.7亿元，其中佛山依云上城1.8亿元，南京G54项目7200万元，苏州双湖项目1.2亿元；当期投资收益5.7亿元，同比上升10116%，主要因2013年4月后不再控制深圳招商华侨城，成本法转联营公司处理所致。

　　发展趋势

　　预计2014年销售额520亿元，同比增长20%:公司2014年新开工548万平米，以80%转化率，均价1.5万元/平米推算，新增货源在600亿元以上，且增量货源将主要来自于东北片区，加上年底存货，全年可推售资源在950亿元左右。以50%~60%去化率估计，我们预计全年销售额在520亿元左右。

　　盈利预测调整

　　我们小幅上调2014年盈利预测至每股2.98元，上调幅度1%，引入2015年盈利预测每股3.53元。

　　估值与建议

　　公司股价对应2014、2015年市盈率分别为5.8、4.9倍，对最新净资产值有46%的折让。公司依然保持快周转速度，维持“推荐”评级。 责任编辑：风铃