工信部表态力挺煤化工腾飞 12股即将启动

　　煤化工行业再迎利好 混合所有制改革年内或突破　　在近日举行的中国国际煤化工展览会暨中国国际煤化工发展论坛上，中国证券报记者获悉，混合所有制改革成为发展现代煤化工产业要着重抓好的一项工作，已列入政策推进的日程，预计年内将取得显著突破。

　　工信部有关人士表示，依托煤电企业的资源优势和石化企业的技术管理优势，鼓励大型企业通过多种方式实现产业联盟和战略合作，积极发展混合所有制经济，鼓励有实力的民营企业特别是下游民营企业以及外商投资企业积极参与煤化工项目建设，逐步实现国有、民营、外资优势互补、有序竞争的新格局。(中国证券报)

　　三维工程  （002469 股吧,行情,资讯,主力买卖）：受益于成品油及石化企业环保标准提升

　　公司是国内硫磺回收龙头企业。公司主要从事以炼油化工项目为主的工程设计和总承包业务，尤其在硫磺回收等环保装置上技术先进、业绩突出，主要服务于石油化工和煤化工领域。到目前为止，公司完成的硫磺回收装置设计、总承包项目超过80项，客户包括中石化、中石油、中化、中国化工及地方炼油企业等，是国内硫磺回收的龙头企业。

　　我国硫磺约2/3依赖进口。2012年我国硫磺表观消费量为1685万吨，其中进口1120万吨，占2/3左右，国产565万吨左右，仅占约1/3，主要由石化企业提供。2013年前5月，国内主要石化企业硫磺产量为214.34万吨，其中中石化产量180万吨左右，占85%，中石油产量16万吨，占7%，地炼厂10万吨左右，占约5%；中石化的普光气田前5月硫磺产量为89.35万吨，占中石化硫磺产量的约一半左右。

　　环保标准提升催生石化、天然气硫磺回收需求。环保部门强制要求石化企业降低成品油和天然气的含硫量，企业就需增加脱硫装置。原油脱硫和天然气净化过程中产生的硫多以酸性气体H2S排出，环保部又要求企业降低尾气中的H2S含量，从而催生了硫磺回收需求。截止到2012年国内硫磺回收装置产能仅为650万吨左右，炼油企业实际硫磺产量估计不到400万吨，炼厂还有超过一半的硫没有回收。未来随着国内冶理大气污染的需求，石化企业环保标准将进一步提升，我们估算未来国内炼厂和天然气净化带来的硫磺回收年需求在40亿-50亿之间，2015年国内硫磺回收总产能有望达到1350万吨左右，是2012年产能的2倍左右。

　　评级与估值。结合相对估值法和绝对估值法，我们认为公司未来12个月的合理估值区间为19.2元-21.6元，建议买入。风险在于石化企业投资受经济周期波动，公司获取订单的能力低于预期。(民族证券)

　　丹化科技  （600844 股吧,行情,资讯,主力买卖）:技术突破,打开增长空间

　　点评:

　　1、该事件标志着我国煤化工产业取得重大突破,有着非常重大的历史意义

　　2009年的《石化产业调整和振兴规划》中就指出,2009-2011年原则上不再安排新的煤化工试点项目,重点抓好现有的煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气和煤制乙二醇等五类示范工程。煤制乙二醇被单独提出,足见其重要性。目前我国乙二醇产能为370万吨/年,全部为石油路线,由于中东乙烯法乙二醇的低成本冲击,国内石油路线乙二醇扩产无意,乙二醇进口量增势迅猛,进口依存度始终保持在70%以上。2011年,我国进口乙二醇726.9万吨,同比增长9.5%,而2011年乙二醇表观消费量约为985万吨,进口依存度高达74%。2012年前10月,我国进口乙二醇669.8万吨,同比增长14.5%,增速继续加快。煤制乙二醇由于突出的成本和资源优势,为业界广泛看好,但由于该技术为国内首创,面临催化剂活性稳定性,装置稳定性等诸多技术难题,一直以来进展缓慢,长期拖累公司业绩,本次取得成功,不仅将有力扭转公司业绩,打开增长瓶颈,同时也是我国化工界的一件大事。

　　2、技术进步将带来生产成本下降和产品售价上升,带动2013年业绩爆发性增长

　　公司半年报时曾公告,一季度煤制乙二醇装置技改停车,二季度装置负荷率逐步提升到80%,产品紫外线透光率在275-330nm时已达标,在220nm时紫外线透光率稳定在60%(国家标准是≥75%)。本次公告显示,装置负荷率提升到85%,220nm时紫外线透光率稳定达标,且各项指标达到国家优等品标准。与半年报相比,此次进步是重大的,将大幅度降低公司乙二醇生产成本,同时提高产品价格。根据公司半年报数据,上半年公司乙二醇税后售价约为6100元/吨,低于6713元/吨的税后市场均价,产品品质提升后,考虑到90%的优等品率,产品售价将至少不低于市场平均价格,目前辽宁地区抚顺石化乙二醇出厂价在8360元/吨(税后7145元/吨),公司乙二醇售价当不低于此价格;半年报显示公司乙二醇单位生产成本高达6978元/吨,装置平均开工率仅为40%,据我们推算,公司三季度煤制乙二醇装置平均开工率70%左右,平均单位生产成本约为4360元/吨,开工率上升至85%,则单位成本将进一步降至3638元/吨。可见,若能维持目前的开工率和产品品质,公司乙二醇毛利率将达49%,按54%权益计算,公司煤制乙二醇装置年毛利可达3.22亿元,而公司前三季度毛利不到1亿,2013年业绩爆发性增长可期,2012年二季度将是公司业绩拐点。

　　3、技术溢出效应将带来产能快速扩张,保障业绩持续高速增长,提升估值水平

　　公司煤制乙二醇装置除通辽金煤在内蒙古的20万吨/年项目外,还有通辽金煤和河南煤业化工集团合营的永金化工在河南的5*20万吨/年项目,公司持有权益比例分别为54%和27%,合计权益产能达37.8万吨。永金化工5*20万吨/年乙二醇项目计划总投资37亿元,截止去年年底,已投资28.84亿元,除位于河南洛阳的20万吨项目尚未完全启动外,位于新乡、永成、濮阳和安阳的四个20万吨项目均已进入或接近进入试生产阶段。公司通辽项目的成功产生的技术溢出效应将大大加速河南项目的进程,未来几年乙二醇产能从20万吨/年增长到120万吨/年,权益产能从10.8万吨/年增长到37.8万吨/年的确定性大大增加,从而为持续高速增长打下基础,提升估值水平。

　　4、技术进步将导致管理费用率大幅下降

　　2011年前三季度公司管理费用率高达17.05%,远远高于同行业平均水平,主要原因就在于煤制乙二醇装置运行不稳定,开工率不高,大量支出直接纳入管理费用核算,我们预计随着通辽装置稳定运行,管理费用率将有望降至8%左右,并最终稳定在5%左右;此外,目前公司有息负债余额高达12.46亿元,导致财务费用率高企,随着在建项目进入收获期,公司负债水平和财务费用也有望出现明显下降。

　　5、2013年乙二醇景气度高企,公司有望享受量价齐升

　　乙二醇90%的需求来自聚酯行业,乙二醇与PTA是生产聚酯不可或缺的原料,乙二醇消耗量稳定为PTA的37%左右。据分析,2012-2013年是国内PTA新增产能爆发期,据统计,2012-2013年国内累计新增产能将达2515万吨,其中2012年新增产能将达1140万吨,而2011年底国内产能仅为2000万吨,产能增速惊人。PTA的产能扩张将导致PTA价格下降,从而吸引导致聚酯开工率提升,拉动对乙二醇的需求;而供给方面,国内煤制乙二醇尚处于起步阶段,石油路线乙二醇受制成本和原料几无新增产能。因此,我们预计2013年乙二醇景气度将继续上行,公司有望享受量价齐升。

　　6、首次覆盖,给予谨慎推荐评级。

　　我们预计公司2012-2014年的EPS分别为:0.22元,0.53元和0.93元/股,对应49.4倍,20.4倍和11.8倍PE,短期来看估值较高,但考虑到技术进步的重大意义和乙二醇进口替代的巨大空间,给予“谨慎推荐”评级。(东莞证券 李隆海)

　　华鲁恒升  （600426 股吧,行情,资讯,主力买卖）:看好乙二醇未来发展

　　公司产品多元化发展。公司以煤碳为原料,产品多元化发展,拥有尿素产能150万吨、醋酸产能50万吨、DMF产能25万吨、己二酸产能16万吨等,是国内领先的煤化工企业。目前公司的5万吨/年合成气制乙二醇产品已全流程打通,公司以清洁煤气化平台为依托,未来仍有多元醇、三聚氰胺等项目投产,有望保持成长性。

　　乙二醇未来供需基本面良好,煤基乙二醇具有成本优势。相比石油路线,煤制乙二醇具有成本优势,且近期国内已有相关企业的生产在透光率等主要指标产生突破。2011年我国乙二醇表观消费量约1000万吨,其中净进口727万吨。我们看好未来乙二醇产品前景主要由于:1)未来全球除中国外新增乙二醇产能有限;2)中东在经过大规模的产能投放后,产能逐渐消化,生产商议价逐渐强势;3)中东地区低成本的原材料(主要为乙烷)配额已分配完毕,新建装置已无低成本的优势。

　　尿素冬储行情启动,冬季天然气供应不稳定或有利于煤头尿素生产商。进入12月份以来,国内尿素部分装置开始检修,且行业内库存相比较低。我们认为目前尿素冬储行情已开始启动;且伴随着冬季天然气供暖需求增加,国内部分气头尿素生产商供气不稳定,将有利于煤头尿素生产商。

　　财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.49、0.67、0.96元,参考行业内可比公司估值,给予公司12年20倍PE,对应目标价9.80元,维持公司买入评级。(东方证券 杨云 王晶)

　　东华科技  （002140 股吧,行情,资讯,主力买卖）:煤制乙二醇和煤制气是未来订单承接的重要领域

　　国内乙二醇进口依存度70%以上,煤制乙二醇依靠较好成本优势,未来具有良好市场发展空间。公司承担了较多国内煤制乙二醇在建装置产能,其中设计的一套装置正处于试生产阶段,预计将于2013年初取得进展。如果试生产成功,预计公司将获取更多煤制乙二醇相关订单。

　　预计公司将分享煤制天然气投资增长

　　预计2013年中国将步入新型煤化工投资高峰期,煤制天然气市场前景较好,将成为新型煤化工投资的重要领域。公司煤制天然气技术来源于德国西门子,技术成熟,随着公司对中电投伊南、伊犁新天煤制气相关设计或工程承包经验的积累,我们预计未来公司将获取更多煤制气相关订单。

　　其他新型煤化工技术储备丰富

　　甲醇制丙烯(FMTP):2009年底公司完成FMTP工业化试验装置的总承包业务,目前公司已承接了远兴能源等3个相关设计合同。煤制芳烃:目前国内规划产能超过500万吨/年;公司正在进行甲醇制芳烃(FMTA)工业实验装置试车,如试车成功,有望分享未来国内煤制芳烃的大规模投资。

　　维持盈利预测,维持“推荐”

　　我们维持之前盈利预测,预计2012~2014年EPS分别为0.81、1.11、1.44元,对应1月4日收盘价的动态PE分别为26.1、19.2、14.7倍。我们看好未来公司在新型煤化工领域,特别是煤制乙二醇和煤制天然气领域订单的获取,预计公司业绩将持续稳定增长,维持“推荐”评级。(平安证券 鄢祝 伍颖 陈建文)

　　桐昆股份  （601333 股吧,行情,资讯,主力买卖）:涤纶长丝三季度将改善

　　(一)、需求不足拖累涤纶长丝景气近1年下行,二季度或成阶段底部

　　涤纶长丝从去年9月开始景气向下以来,到今年7月已有10个月;尽管相比其他化纤品种,涤纶长丝的产能投放进度相对还比较有序,增速保持在15%左右,但受国内经济增长放缓及全球经济增长疲软的影响下,最终下游需求出现了内需不足、出口乏力的不利局面;再加上2010-2011年的2年行业景气触发的一些公司继续大规模上产能,尤其是FDY和切片,致使长丝行业也出现了产品较严重供大于求。

　　今年上半年,涤纶长丝行业平均一直处于亏损状态,公司作为行业龙头在二季度也出现了单季度微亏,到6月份时部分企业已出现停工;随着6月底国际油价阶段性见底,涤纶长丝7月份经历了去库存过程,目前库存相比上半年已回到相对较低的位Z,长丝盈利已得到了相当响度地改善,以POY为例,单吨毛利已达到600元/吨左右。我们认为涤纶长丝下半年盈利能否进一步改善,还需观察9-11月份的旺季能否如期而至,其对需求的改善程度又如何;因此,我们判断今年二季度或成行情阶段性底部,三季度将有阶段性明显改善。

　　(二)、PTA又开启扩容季,公司开始自供部分PTA有利于调节原料成本

　　PTA在9月份之后又开启新的扩容季,既恒逸石化宁波三期200万吨刚正式投产之后、恒力的220万吨投产、荣盛石化的逸盛大化350万吨也将于今年底投产,公司自己的80万吨PTA(实际产能可超120万吨)也将马上投产,PTA大扩容总体将有利于公司降低原料成本。到年底等恒通27万吨和恒腾40万吨投产后,公司涤纶长丝产能将达到250万吨左右,公司自己的PTA按120万吨计算,自给率将达到一半左右,尽管我们不指望PTA能有很多的盈利,但将更有利于公司调节原料采购来降低整体的原料成本。

　　3.投资建议

　　我们认为涤纶长丝行业三季度将有阶段性明显改观,公司目前的股价已到1倍PB附近,具有较好的安全边际,我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.47元和0.68元,给予“推荐”评级。(银河证券 裘孝锋 王强 胡昂)

　　内蒙君正  （601216 股吧,行情,资讯,主力买卖）:立足内蒙,资源为王

　　我们预计2012-2013年PVC产量分别为32万吨、60万吨;烧碱产量分别为24万吨、45万吨;电石产量分别为55万吨、100万吨;煤炭产量均为260万吨。公司业绩方面,我们预测公司2012-2013年收入分别为42.57亿元、56.68亿元,分别同比增长15.38%、33.14%。归属于母公司净利润为6.29亿元、7.38亿元,分别同比增长10.77%、17.33%。我们预计内蒙君正2012-2013年每股收益分别为0.49元、0.58元,按照5月24日收盘价,对应动态市盈率分别为16.9倍和14.3倍。我们认为短期公司股价虽然在PVC行业景气低迷的压力下有继续下调的风险,但是从长期角度看,公司成本控制能力强,未来一体化产能规模不断扩大,以及公司依托煤矿资源,有意向发展煤化工项目,有望超越氯碱产业链,而向综合性能源化工企业挺进,因此我们给予“推荐”评级。(日信证券 赵越)

　　万邦达  （300055 股吧,行情,资讯,主力买卖）：受益于煤化工等工业污水大发展的来临

　　我国煤化工投资空间巨大，今年3月以来，新型煤化工审批悄然放闸，陆续已有10个项目获批，合计新增投资规模在3000亿元左右。据部分媒体报道，中石化将加大在煤化工领域的投资力度，未来10年投资额有望高达6000亿元。无论是从目前已获审批的项目来看还是中石化等巨头的强势参与，充分表明“十二五”期间煤化工投资将并不仅限于15个示范项目，实际投资规模可能远远超出预期。

　　公司作为煤化工污水处理市场的领军企业，其现有战略客户均为神华、中煤、中石油等大型央企，企业综合实力与投资动力均位于业内前列，随着下游客户煤化工投资进程的加速，公司订单有望保持高速增长。

　　模式创新有利于增强公司竞争力并提升盈利能力

　　公司创造性的将EPC+C、BOT等模式引入传统以EPC为主的工业污水工程市场。EPC+C模式在建设期可确认收入，有利于保持较好的现金流状况。BOT则可以树立较高的资金门槛，有利于减少竞争，提升盈利水平。我们认为未来公司还将继续推广适合自身发展的商业模式，进一步增强市场竞争力。

　　工业污水排放提标，托管运营优势更加突出

　　工业污水处理工艺复杂，提标和“零排放”等政策压力将增加企业在运营环节的成本，第三方托管运营有助于降低成本提高效率。公司在托管运营领域经验丰富，已有5个在运行项目，经验积累将使公司成本和技术的优势更为突出，托管运营规模的扩大同时也将增强公司以EPC+C、BOT模式拿单的能力。

　　环保执法力度不断加大，公司将受益于行业整合

　　今年以来工业废水污染事件频发，对工业废水的治污引起全社会关注。近期环保部等七部委联合开展环保专项行动严查企业违法排污行为，执法力度不断加强。“十二五”期间政府对环保的重视程度出现很大提升，监督和执法力度加强已成为一种趋势，这将有助于工业污水处理市场向着市场化、规范化的方向发展。公司作为该领域少数具有一定规模的大型企业，将率先受益于行业的整合过程。

　　二、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年净利润分别为1.44亿元、2.02亿元、2.70亿元；折合EPS分别为0.63元、0.88元、1.18元，对应当前股价PE54、38、29倍。首次给予公司“谨慎推荐”评级。(民生证券)

　　东华科技  （002140 股吧,行情,资讯,主力买卖）：订单如期而至，中长期业绩有支撑

　　订单的签订，符合我们对公司海外业务拓展和污水处理优势的预期：

　　1)公司在国内磷复肥、尿素及合成氨项目的建设市场中分别拥有65%、30%左右的市场份额，属于传统优势领域。尽管国内化肥产能已经饱和，但是中东、独联体、非洲等发展中地区对传统化工的投资热度较高(如埃塞俄比亚将投资30亿美元三年内新建5个化肥项目、白俄罗斯12年起计划投资110亿英镑兴建化工项目)，而中国的化工技术水平和工程质量已经达到国际水准，因此近几年不断向上述地区输出工程队伍。公司此前已承接了巴基斯坦、突尼斯等重大项目，海外工程经验丰富。此次签订的白俄罗斯60万吨氮磷钾化肥项目，由公司负责从项目管理、设计、采购到试车的全过程，建设期三年，业主隶属当地最大的化肥企业、为项目提供白俄罗斯政府主权担保，部分资金由中国进出口银行提供融资，一定程度上控制了项目风险，预计利润率能达到正常水平。

　　2)南充污水处理BOT项目以合资公司的形式运作，注册资本1.12亿元，由柏林水务出资70%、公司以自有资金出资30%。项目合作将参照两者之前在合肥王小郢污水处理厂的模式，由柏林水务负责运营管理，公司负责总承包和后续的污水处理和回用服务。该项目对公司业绩的贡献有两方面，一是将签订的EPC合同将带来工程收入和利润(建设期1年)，二是为园区内化工企业每年收取的服务费，自2014年11月商业运行起30年，每年按保底水量计算的初始金额为1500万元，初步论证的项目投资内部收益率9.2%(税前)、投资回收期10.72年。考虑到该项目为工业园区的基础设施建设、收费较为稳定、经营风险小，预计运营后能为公司贡献稳定收益。

　　国内新型煤化工项目稳步推进，中长期看好招投标启动对公司的机遇：截至目前，已获路条的新型煤化工项目有10个左右，多数处于项目前期阶段，预计大规模招投标要在明年。尽管公司当前业绩跟往年相比有所下滑，但是考虑到在手未结算订单有110亿元，部分项目如贵州黔希乙二醇已通过闭口合同方式锁定项目金额、进展有望加快，并且未来煤化工招投标启动(总投资高达6000-7000亿元)必然对公司有益，因此我们对于公司的新签订单情况和中长期业绩释放持乐观态度，尤其建议关注公司在煤制乙二醇和煤化工污水处理领域的独有竞争力。

　　投资建议

　　维持EPS0.86、1.12、1.46元/股。综合考虑近期业绩以及订单公告对股价的影响，参考公司历史PE30倍，给予目标价25.80元/股，下调评级至“增持”。 (国金证券)

　　科达机电  （600499 股吧,行情,资讯,主力买卖）：清洁煤气化业务前景广阔

　　以科达炉为代表的清洁煤气化业务面临千亿市场

　　科达炉产生的可燃气不属于煤化工的煤制气范畴，不过产生的气体中含有一氧化碳，可以用作氧化铝、陶瓷行业的燃料。科达炉相比普通的水煤气炉，更清洁、更省煤，在广西地区的氧化铝行业，1年多就能收回成本，在陶瓷行业，3-4年收回成本。综合氧化铝、陶瓷等行业的发展前景，公司面临着千亿的总体市场规模。

　　传统业务仍有一定增速

　　公司在陶瓷机械行业属于行业龙头，在墙材机械中并购另外一家竞争对手以后，也坐稳了行业龙头的位置，由于房地产行业今年的增速仍能保证，所以公司的这些传统业务仍将稳定增长。

　　卖气占用资金太多，公司目前清洁煤气化业务将以卖设备为主

　　公司在沈阳法库的项目主要以卖气为主，因为宏观经济不景气，投资回收期比较长，占用公司过多资金，所以公司将来打算以卖设备为主。

　　盈利预测及投资评级

　　预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.54、0.71和0.94元，对应市盈率21.3、16.2和12.3倍，我们看好公司清洁煤气化业务所面临的千亿市场，首次给予“推荐”评级。(日信证券)

　　华西能源  （002630 股吧,行情,资讯,主力买卖）：省外布局再下一城

　　目前能投华西是公司参与垃圾焚烧发电运营领域的主要方式，公司以EPC工程总包方式为主要切入点，自贡、广安等四个项目均为此模式。在这种模式之下，公司获取收益的方式为工程总包+少数股东投资收益，后期项目公司运营不能并表。张掖项目是上市公司为主体拓展的第一个项目，后期运营将会并表，收入和净利润的贡献较大。上市公司层面的项目突破与能投华西的持续拿单将会形成公司在此领域拓展的掎角之势，华西能源的系统性拿单能力显著提升。公司目前在谈或签订了框架性协议的项目大约有10个，未来的机会十分明显。

　　张掖项目收益可观

　　张掖项目总投资规模略低于自贡项目，工程总包收益预计在2500万左右。张掖市目前总人口131万(2011)，其中城区常住人口50万左右。按照人均每天0.8~1kg每天的生活垃圾产生量计算，张掖市城市生活垃圾一天的产生量在400t~500t之间。为保障该项目的收益，该项目采用了按垃圾供应量分级补贴的方式：日供应300t以下，按80元/d补贴；300t~399t，按70元/t补贴；400d以上则按60元/t补贴。考虑到垃圾收集系统的实际情况，我们保守预计该项目未来日垃圾处理量350t，则一年的垃圾处理补贴约为900万左右。按吨垃圾上网电量280度，则年垃圾发电收入约为2300万左右。不考虑其他收入，该项目合计收入约在3200万左右。扣除折旧、财务费用之后年净收益在500~800万左右。考虑到工程项目上的收益，单个项目带给公司的综合收益较为可观。

　　公司储备项目丰富，未来爆发可期

　　目前能投华西签订的BOT项目(自贡、广安、射洪、玉林)合计投资总规模15.5亿。单从EPC总包的净收益来看，这几个项目就能贡献1亿以上的净利润，这相当于再造一个华西能源。叠加上张掖项目和未来可获取的项目，公司目前的储备项目丰富。而且，这些项目在2013年的结算规模较小，于是2014年之后的爆发机会是明显的。我们预计除自贡之外的四个项目对于2014年的增长将会带来较大的增长弹性，2015年运营收益将会成为一个高毛利、高净利业务对公司形成实质贡献。

　　“新型三资企业”，未来大有作为

　　正如我们此前深度报告中分析的那样，在能源领域的投资，资源驱动、资质护航和资本驱动这三大核心要素是核心。华西能源背靠能投集团，在省内外有着独特的竞争优势；自贡项目在今年的验收将是公司资质获取的一大飞跃；公司已经出台了再融资计划(当前股价已低于增发价)，资本驱动下的新一轮扩张式增长即将到来，未来大有作为。

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为：0.99元、1.41元和2.01元。鉴于公司固废处理业务在2013-2014年快速提升，我们给予公司2014年EPS动态20xPE估值，股价对应28元。我们给予6个月28元的目标价。

　　维持“增持”评级。 (中信建投)

　　国电清新  （002573 股吧,行情,资讯,主力买卖）：清新环境，不懈追求

　　北京国电清新环保技术股份有限公司是主要从事大型燃煤电厂烟气脱硫脱硝设施的投资、研发设计、建设及运营为主的环保综合服务商。近三年归属母公司股东净利润的复合增长率达51.5%。2012年脱硫运营、脱硫建造、技术服务和活性焦销售的收入贡献分别为65.5%、25.4%、5.7%和3.5%。

　　聚焦大气污染治理，行业发展空间广阔

　　雾霾天气引发民众对大气污染治理的强烈关注，大气污染治理政策推出力度空前，火电脱硫脱硝是大气污染治理的重点之一。预测2015年烟气脱硫特许经营市场的收入规模近150亿元，近2年公司在脱硫特许经营市场中位居前3，脱硫运营业务已成为公司主要收入来源。目前脱硝运营市场刚刚起步，公司有望凭借脱硫运营市场的优势，抢占先机。

　　技术持续升级和前瞻性储备是公司的核心竞争力

　　污染物排放控制日趋严格，技术持续升级和多污染物综合治理技术的研发将是保持公司核心竞争力的关键。近3年来公司研发支出力度在可比上市公司中位居前列。公司注重前瞻性技术储备，在我国推行煤电一体化开发的背景下，积极引进干法脱硫技术，布局锡盟，延伸活性焦产业链，拓展资源综合利用业务，进军再生水领域。

　　盈利预测及估值

　　我们预测公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.349、0.641、0.851元，给予公司14年估值区间建议28-35倍，认为公司合理估值区间为17.95-22.44元。结合绝对估值的结果，我们认为公司的合理价值约为22元/股。 (渤海证券)

　　大唐发电  （601991 股吧,行情,资讯,主力买卖）：煤制气受益气价上调，核电长期存潜力

　　煤制气项目有望受益气价上调。国家发改委于6月底发布调整天然气价格的通知，将天然气定价由出厂环节调整为门站环节，实行门站最高上限价格管理，其中北京和辽宁增量气的最高门站价格分别是3.14元/立方米和3.12元/立方米。公司拥有克旗与阜新两个产能为40亿立方米/年的煤制气项目，目前均未投产，预计2015年前逐步投产，有望适用增量气价格。假定最终项目含税气价定为2.5元/立方米，我们测算克旗、阜新全部投产并满负荷生产条件下，可分别实现净利润37.23亿元和29.16亿元，归属公司净利润45.23亿元，推动公司净利润在2012年基础上翻一番。

　　核电项目长期存潜力。公司参股的宁德核电1号机组于2013年4月18日正式转入商业运行，一期2、3、4号机组将在未来三年陆续投产商运。我们测算每台百万千瓦机组将每年为公司贡献投资收益1.5亿元。公司积极布局核电项目，参股的徐大堡核电项目一期工程于今年获得路条，此外公司主导或参与开发的多个核电厂址列入了《核电中长期发展规划》。核电项目盈利稳定，但审批和建设周期较长，有望在煤制气项目产能充分释放后，成为公司业绩新的增长点。

　　煤价下行推升公司2013年业绩。受宏观经济走弱，电力需求低迷的影响，2013年上半年，公司累计完成发电量同比减少约2.08%。同时全国煤炭价格继续缓慢下滑，煤价下行将成为推升公司2013年业绩的主要动力。我们保守估计公司2013年煤价将同比下降5%左右，预计增厚公司2013年EPS0.06元。

　　评级：增持。公司2013年利润提升预计主要来源于煤价下行，2014年起，煤制气项目显著助推公司业绩，预计公司净利润实现三年翻一番，之后核电项目有望成为新的业绩增长点。我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.34元、0.44元和0.58元，采用DCF方法和相对估值法分别对克旗、阜新煤制气资产和电力及其他资产进行了评估，公司合理价值为每股6.01元，对应2013年动态PE17.45倍。考虑到产能利用率及气价的不确定性，给予公司2013年15-18倍动态PE，合理价格区间5.2-6.2元，维持对公司的“增持”评级。(华泰证券) 责任编辑：风铃