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　　长荣股份14年一季报点评:一季度业绩大幅放缓，环比提升可期

　　长荣股份 300195 机械行业

　　研究机构：世纪证券 分析师：赵晓(财苑)闯 撰写日期：2014-04-28

　　一季度业绩大 幅度放缓。公司一季度实现营业收入9462万元，同比增长-35.87％；营业利润1108万元，同比增长-78.95％；归属上市公司股东净利润986万元，同比增长-78.68％，实现EPS0.07元，业绩增长出现明显下滑。

　　一季度销售受冲击较大。受宏观经济增长放缓影响，消费品市场也受到影响；同时反腐也影响到烟酒等消费，整个包装印刷投资放缓，印刷行业整体低迷，公司在国内市场销售受到较大的冲击。

　　毛利率同比下滑，费用率大幅提升。一季度公司毛利率为43.38％，同比减少了9.45个百分点；我们估计原因一方面是收入减少固定成本支出较大，一方面是收入结构变化。一季度期间费用率同比大幅增加了15.22个百分点，达到了30.81％；主要是销售费用率及管理费用率分别同比增加了5.9及9.24个百分点。毛利率下滑及费用率提升使得净利率同比下滑21.8个百分点至9.98％。

　　业绩环比提升可期。期间公司不断增加营销力度，期末已签订未执行的合同额达1.75亿元。公司与健豪印刷合作的云印刷项目，预计可实现超过5000万元收入，达到盈亏平衡。公司购买的烟标公司力群股份，预计5月份可实现并表，则贡献收入约2.7亿元，贡献净利润(扣除15％的少数股东权益)约0.62亿元。公司年度计划收入超10亿元，利润超2亿元；考虑印后设备业务二季度开始好转，云印刷开始贡献业绩以及利群股份并表，目标实现可期。

　　盈利预测与投资评级:考虑利润表合并力群股份(85％股权，2014年7个月)，以及其相关的新增发股份约3174万股的摊薄效果，预测公司2014-2016年EPS 分别为1.29元、1.72元及1.92元，2014-2015年的动态PE 分别为25.3倍和19倍。考虑公司印后设备龙头地位，以及云印刷等新领域发展前景，我们维持对公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:包装印刷行业持续低迷；云印刷等新业务低于预期。 责任编辑：风铃