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　　互动娱乐:积极打造互动娱乐生态链,外延扩张稳步推进

　　互动娱乐 300043

　　研究机构：广发证券 分析师：赵宇杰 撰写日期：2014-04-29

　　一、公司1 季报业绩符合我们预期。公司1 季度实现收入和归属母公司净利润分别为5.07 亿和0.17 亿,分别同比增长7.5%和同比下降13.5%;毛利率为同比提升4 个百分点至15.1%;净利润同比下降主要由于1 季度属于传统淡季, 受人民币贬值影响,公司经常性汇兑损益为亏损375 万,和已签订尚未交割的远期外汇合约按公允价值计量产生0.1 亿汇兑损失;公司实际扣非后净利润0.25 亿,同比增长29.6%。1 季度EPS 为0.06 元。

　　二、1 季度经营回顾:公司完成从动态车模、婴童车模为主的线下互动娱乐产品,往页游、手游为代表的线上互动娱乐产品的有效升级,初步构建传统行业和新兴行业相结合的创新型经营平台。游戏及广告业务:公司14 年3 月份完成星辉天拓100%股权收购并实现并表,同时均收购51%股权的畅娱和谷果分别于13 年9 月和11 月实现并表,1 季度游戏及广告业务实现收入0.36 亿,毛利率为51.1%;其中天拓3 月流水测算在6 千万左右。玩具及婴童业务:公司在巩固核心产品婴童车模的同时,不断拓宽产品线,加快儿童汽车安全座椅、儿童自行车的开发力度;实现玩具及婴童业务实现收入1.41 亿,毛利率为34.5%。原材料业务:1 季度完成星辉材料剩余30%股权收购;1 季度原材料业务实现收入3.26 亿,毛利率为2.8%。

　　三、公司更名互动娱乐,可以看出公司整体发展战略已全面转型升级互动娱乐领域,将围绕“内容-渠道-平台”打造互动娱乐生态链,未来将围绕上述环节积极进行布局。在发展定位方面,上市公司将全面围绕互动娱乐展开投资布局, 星辉天拓将专注于游戏制作和发行领域,并积极围绕游戏产业链进行布局。

　　四、后续经营展望:星辉天拓2014 年是页游、手游齐头并进,继续做深做透巩固其在腾讯页游市场的领先地位,将发力联运市场,并积极布局移动游戏和海外市场,同时将围绕产业链积极进行投资布局。我们测算星辉天拓2014 年3 月份总流水6 千万左右,《倚天》页游已成为天拓贡献亿级利润的明星产品, 后续天拓有望打造下一个《倚天》这样量级的明星产品。天拓今年2 季度开始, 预计季度同比增速呈现逐季递增趋势,2 季度我们判断同比有超过50%以上增长,天拓2013 年净利润超过6 千万,按照天拓逐季递增的趋势判断,我们预测天拓2014 年的净利润将超过1.2 亿,有望做到1.5 亿净利润。

　　五、首次给予“买入”评级。我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为1.09 元、1.55 元和2.03 元,当前股价对应14~16 年PE 分别为27 倍、19 倍、14 倍,估值不高;公司目前市值81 亿,不考虑后续公司有新的收购,按14 年备考净利润3.5 亿算,14 年备考PE 仅为24 倍;公司后续还将积极推动外延式扩张打造互动娱乐产业生态链,公司今年业绩具弹性并有望超预期。当前估值具有吸引力,首次给予“买入”评级。

　　六、风险提示:游戏产品流水不达预期;游戏行业竞争激烈,生命周期较短。 责任编辑：风铃