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　　哈尔斯:小市值的细分市场龙头,业绩增长提速,弹性大,继续推荐

　　哈尔斯 002615

　　研究机构：海通证券 分析师：陈子仪 撰写日期：2014-05-20

　　哈尔斯逆市大涨7%,继续推荐。5 月19 日,在中小板指数下跌0.76%的弱势市场环境下,哈尔斯逆市大涨7.37%。我们认为,国内不锈钢保温器皿行业增长较快,且集中度低,公司作为国内不锈钢保温器皿行业龙头,未来成长空间大。2014 年公司加快从制造向品牌和研发类企业转型,新品推广和主题营销力度明显加大,预计业绩增速将加快,弹性较大, 继续推荐。

　　不锈钢保温器皿市场龙头。哈尔斯是国内不锈钢真空保温器皿行业龙头企业,为业内唯一上市公司。公司长期为膳魔师、斯坦利、星巴克等国际知名品牌代工,产品品质、设计能力、制造工艺受到国际一线品牌认可。但由于在产品研发和品牌建设方面投入不足,导致产品定价权较弱,产品价格和盈利能力较国际品牌差距较大。2013 年开始,公司加大品牌建设和研发方面投入,加快从制造向品牌和研发类企业转型,2014 年公司将在新品研发推广和主题营销方面明显加大力度, 有效推动转型。

　　业绩增长提速,弹性大。公司2014 年一季度实现营业收入1.45 亿元,同比增长16%,净利润1707 万元,同比增长22%。我们预计,公司未来季度的收入和业绩增速将加快:1)多款新品推出,推动销量增长。2014 年公司主要推出四大系列新品:世界杯系列、婴童系列、户外系列、真空电热系列产品,新品集中在4 月、5 月份上市,配合公司多样化的营销,预计将有效推动销量增长,预计Q2 收入增速明显加快,后续随着新品销售放量,收入有望保持较快增长。

　　2)新品推广+老产品提价,预计价格提升明显。2014 年公司新品推出较多,推广力度大,新品定价一般高于均价8-10% 左右,将带动均价提升。公司老产品每三年提价一次,今年恰是老产品提价年份,预计下半年提价8-10%。因此,预计今年公司产品价格提升将更加明显,有助于推动收入增长和盈利能力提升。

　　3)电商渠道收入保持高速增长。公司产品相对标准化、单价不高、易于运输,适合线上销售。2012 年开始拓展电商渠道,13 年实现电商渠道收入4152 万元,同比增长71%,占比达到16%。2014 年,公司加大与腾讯开放平台合作,进一步加大品牌营销,随着多款新品推出,结合世界杯等主题营销,预计14 年公司电商渠道收入将实现50%左右高增长。

　　盈利预测和投资建议:我们认为,2014 年公司加大新品推广和主题营销,价格提升明显,将有力推动内销收入快速增长; 出口景气度高。预计Q2 开始收入和利润增速将加快,预测公司2014-15 年EPS 为0.87 元、1.02 元,综合考虑公司业绩高速增长以及7 亿元流通市值,给予公司2014 年30-35 倍估值,目标价区间26.10-30.45 元,维持“买入”评级。

　　风险与不确定性:销量不及预期。 责任编辑：风铃