地产：基本面改善进入倒计时 荐2股

　　事件：2014年6月9日，人民银行宣布定向下调存款准备金率，引导信贷资源支持“三农”和小微企业，并重点提及对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司给予支持，提高其企业资金运用效率。此次定向降准支持方向未提及房地产相关领域。

　　◆宽松是货币政策基调，地产将依靠市场化手段解决当前无风险利率正在回落，宽松已经成为当前货币政策基调。回顾央行历次货币政策调整操作，整体降息/降准均出现在经济下行周期中，我们认为，在经济趋稳、资金趋宽松时，定向宽松是主要手段，全面宽松难以看到。

　　而对房地产行业，政策下限思维将使定向宽松主要出现在楼市量价大幅下降时，且将以支持个贷为主，后续楼市调整将遵循市场化手段，依赖资金面的逐步宽松。以上周五媒体报道的银监会副主席王兆星发言为例，其在新闻发布会上提到相关部委对房地产市场的看法仍为重点关注，目的是促进健康发展，并强调了个贷的优质性，我们认为，后续楼市调整将遵循市场化手段，主要因为：1)当前在楼市量价为仅次于2013年的高点背景下，尚不足使政府出台整体且强力的救市政策，将依赖市场资金面的逐步宽松；2)开发商风险过于集中于银行，当前新增信托贷款收缩反映了地产风险向社会分散的需求。

　　◆尽管本次未提及地产，但个贷支持力度提升值得期待开发商对房款依赖将加大，需依靠银行风险偏好回归带来的个贷额度增加/利率回归提振楼市，尽管本次定向宽松未提及地产，但在货币宽松基调下个贷支持力度提升值得期待。我们从前4月的房地产行业数据可以看到，4月单月开发商资金来源为8469亿元，同比下降2.0%，其中房款来源同比下降15.1%，反映开发商被动将资金来源转向非房款，而在当前以风险考量为主的融资渠道前，其不具备可持续性和可操作性，我们认为，利率整体下行将带来银行风险偏好回归，使银行重新支持个贷，同时，这一进程仍有望因为定向宽松而加快，目的仍是支持居民基本住房需求，通过定向宽松提升银行支持力度。

　　◆继央五条后定向宽松再进一步，基本面改善进入倒计时，后续不排除出台针对个贷的实质支持政策，建议投资者积极参与我们认为，当前楼市仍然是信贷的价格问题，宽松将使市场利率逐步下降，银行风险偏好回归，考虑到当前楼市价格风险开始释放、信贷价格高企有望扭转，楼市基本面寻底将进入倒计时，建议投资者积极参与。龙头公司中，我们继续看好万科，小公司我们看好销售放量的华业地产。 责任编辑：zdsh