京津冀煤改气将启动上千亿元投资 五股望迎井喷

　　金洲管道:油气管改善镀锌管下滑,全年经营基本平稳

　　金洲管道002443

　　研究机构：长江证券分析师：王鹤涛 撰写日期：2014-04-28

　　报告要点

　　事件描述

　　金洲管道发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入34.99亿元,同比增长2.69%;营业成本32.20亿元,同比增长3.05%;实现归属于母公司净利润1.11亿元,同比增长9.27%;2013年实现EPS为0.26元。

　　4季度公司实现营业收入9.72亿元,同比下降2.20%;实现营业成本9.04亿元,同比增长1.02%;实现归属于母公司所有者净利润0.19亿元,同比下降26.93%;4季度实现EPS0.04元,3季度为0.07元。

　　事件评论

　　主营维持平稳,油气占比逐步上升:受益于油气领域景气周期及公司2季度所签订的2.83亿元“坦桑尼亚管线”大订单,公司螺旋埋弧焊管及直缝埋弧焊管收入同比分别增长28.44%、75.33%,并最终带动全年收入同比增长2.69%。同时,需求景气之下,螺旋埋弧焊管及直缝埋弧焊管毛利率也同比分别提升1.64个百分点和2.08个百分点。不过占比收入近一半的镀锌管毛利率下滑0.92个百分点和高频直缝管(HFW219)收入下滑85.79%制约了公司主营盈利能力改善:1、考虑库存周转影响,原材料价格下行趋势中消化高价原材料使得镀锌管毛利率有所下降;2、大订单组织相对困难导致高频直缝管(HFW219)产销显著下滑。

　　总体来看,2013年公司营业收入与综合毛利率同比基本持平,全年业绩环比略有回升,主要受益非经常性损益改善:1、资产减值损失因坏账准备下降而减少370万元;2、营业外净收益因处置非流动资产较少而下降300万元;3、投资收益因联营企业经营业绩改善而增加560万元。

　　消化高价原材料库存以及管理费用上升,4季度业绩环比回落:在镀锌管、焊管价格环比均有不同程度下跌的情况下,4季度公司收入环比反而增长15.81%,应与年末收入集中结算有关:2011-2012年4季度公司收入环比分别增长11.74%、14.11%。不过,由于库存周转因素原材料下跌继续拖累公司主要品种盈利能力,4季度综合毛利率环比下降0.92个百分点,一定程度上影响了公司业绩表现。同时,或同样源于年底集中结算因素,4季度公司管理费用环比增加0.14亿元,最终导致4季度业绩环比回落。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.31元、0.42元,维持“谨慎推荐”评级。 责任编辑：暗白