建材：PPP模式探讨

　　[摘要]

　　PPP模式推动政府由购买资产向购买服务转变PPP是一种广泛意义上的公私合营合作模式，由私营部门承担部分原属于政府的服务和工作，并使政府由购买资产向购买服务转变。PPP项目可根据私营部门介入程度由低到高将PPP分为外包类、租赁经营、特许经营和剥离四大模式，而作为解决代理人成本较好方法的合营PPP模式将有望逐步成为主流。

　　PPP项目融资渠道逐渐打开，风险主要来自政府信用除商业贷款外，PPP项目私营部门可凭借公共项目稳定现金流及政府回购约定，通过产业投资基金、收益信托和资产证券化产品等多渠道进行融资。有研究表明，政府相关原因约占PPP项目风险77%，政府信用、项目唯一性、项目收益等因素是PPP项目风险主要来源。

　　PPP项目模式预计在我国有广阔发展空间2012年发展中国家PPP项目投资规模已超过1800亿美元，巴西、印度等国家位居前列，而我国PPP项目投资在发展中国家占比仅为1.3%，随着房地产行业挤出效应减小、政府对民生关注度提升以及地方政府负债增加，我们预计未来一段时间我国PPP项目投资规模有望明显回升。

　　合营PPP模式有利于缓解目前建筑企业“财务报表困境”相对于传统BT及类BT项目，合营特许经营模式将投资方/出资方由政府变为公私合营公司，将有利于加快项目结算进度，保障项目回款，减少资产减值损失。虽然会损失部分项目投资收益，但我们认为持续稳定现金流流入才能支撑企业长期发展空间及估值水平。 责任编辑：zdsh