海上风电上网标杆电价政策将正式出台 10股建仓时

　　天顺风能:国内市场拓展顺利，海上风塔项目预计年内投产

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓浩龙 日期：2013-08-27

　　报告要点

　　事件描述

　　天顺风能发布2013年中报，报告期内公司实现营业收入7.07亿元，同比增9.74％；毛利率为22.60％，同比降3.44％；归属母公司净利润1.01亿元，同比增9.65％；实现EPS为0.24元。2季度实现收入4.30亿元，同比增12.00％；归属母公司净利润0.59亿元，同比增9.31％；2季度EPS为0.14元。

　　事件评论

　　国内市场带动收入同比增长9.74％，毛利率略有下降。报告期内公司实现营业收入7.07亿元，同比增长9.74％；毛利率为22.60％，同比下降3.44％；归属母公司净利润1.01亿元，同比增长9.65％。公司产品销售以出口为主，2012年出口收入占比接近80％；今年以来国内市场提升明显，销售收入同比增长1268.45％，收入占比从去年的18.26％提升至36.41％。

　　2012年上半年，公司与Vestas、GE执行大额订单，特别是GE为公司贡献3.71亿元收入；今年以来由于美国对我国风塔出口征收高额双反税率，公司对美出口大幅下滑，导致上半年出口收入同比下降30.70％。同时，公司积极拓展Siemens、EWT等大客户，开拓新的出口市场，在欧洲、南美洲、非洲、亚洲地区的出口取得显著增长。

　　2季度收入同比增长12.00％，毛利率上升净利润环比改善。2季度实现营业收入4.30亿元，同比增长12.00％，环比增长54.87％；实现归属母公司净利润0.59亿元，同比增长9.31％，环比增长42.32％，改善趋势明确，主要来自于2季度国内外风机装机需求进入旺季。

　　产业链延伸顺利推进，跨国布局巩固出口优势。(1)公司计划收购平山重工，增强风塔重要零配件——法兰的供应稳定性，提高综合竞争力；(2)公司负债率较低，货币资金充沛，涉足风电场开发以此促进产品销售贡献盈利；(3)公司通过新设和收购在欧洲、印度设立产生产基地，有利于减少运输成本，进一步开拓当地市场，巩固出口优势；(4)“3兆瓦及以上海上风电塔架建设”募投项目顺利投入试生产，预计年内可为客户提供海上风塔产品和服务。

　　维持“谨慎推荐”评级。结合对今年国内外市场情况的判断，以及公司半年报的情况，公司全年营收和盈利增速相比去年有所回落，国内业务拓展顺利将为后续业务奠定良好基础。预计公司2013、2014年实现EPS为0.49元、0.64元，对应PE分别为18、14倍，维持谨慎推荐评级。 　　金风科技:行业转暖，公司风机、风场、风电服务齐头并进，前景看好

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：潘喜峰，龚斯闻 日期：2013-12-31

　　公司是国内最大的风力发电机组整机制造商，亦是全球领先的风电设备研发及制造企业以及风电整体解决方案提供商。未来公司将成为集风机、风场、风电服务于一体的风电行业标杆企业。

　　2014 年全球风电需求有望大幅回升，将超过2012 年，2014 年至2017 年全球风电市场将以平均每年超过11％的速度增长，2017 年达每年约60 GW，相较2013 年有约50％的新增装机增长。

　　随着电网消纳改善、风电利用小时数提升，国内风电项目收益率将不断提升。预计未来我国风电市场将持续增长，2014 至2020 年平均每年国内风电市场规模将在20GW 左右，空间仍很大。

　　公司风机国内龙头地位稳固，未来市场份额仍有上升可能，增长有望超过行业平均水平，在营收及毛利提升双重作用下，风机盈利能力将有持续增长。

　　公司风电场质地优秀，项目IRR 高，无论是运营获得电费还是出售获得投资收益，均有很好盈利能力，未来将大幅提升公司盈利水平。

　　依托深厚的风力发电机组制造背景和多年的风电场技术服务实践经验，公司已经形成覆盖风电项目全生命周期的“一站式”服务体系。核心业务EPC 总包项目以及出保风机运维服务未来潜力很大。

　　盈利预测与估值:预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为0.16、0.35 和0.52 元。公司估值水平与行业平均相当。从竞争力来看，公司既是国内风机龙头，同时具备风电场及风电服务业务，是国内资质最优的风电类上市公司。随着国内风电支持政策陆续出台，电网消纳风电能力逐步提高，我们看好风电行业继续转暖，公司作为行业龙头，将充分受益，业绩将持续提升。给予公司推荐评级。

　　风险提示 (1)风机需求不及预期(2)风机价格下滑(3)公司风电场运营及出售低于预期 责任编辑：风铃