海上风电上网标杆电价政策将正式出台 10股建仓时

　　东方电气:经营效率提升，加大新能源布局

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：彭全刚 日期：2013-11-04

　　三季度业绩缓慢回升，工程服务业务板块利润率增长明显。公司前三季度收入304 亿，同比增长2.32％，归属上市股东净利润18.4 亿，同比增长3.48％ ；

　　单季度盈利能力回升明显，毛利率21.5％，同比提升1.7 个百分点，环比提高2.3 个百分点，水能及环保、工程服务板块毛利率提升是主要因素 ，其中工程和电站服务毛利率同比上升5.22 个百分点，贡献较多。

　　强化内部管理，现金流改善明显。2013 年公司强化内部管理，加大交货和项目回款力度，前三季度的经营活动现金净流入6.25 亿，较去年同期流出22 亿大幅改善。强化费用控制，前三季度期间费用总额与去年同期持平。

　　订单增长乏力，整合资源重新进入风电领域。前三季度公司新签订单282 亿， 较去年同期361 亿下降22％，其中燃机订单下降幅度较大，较去年同期减少87 亿，主要是由于燃气价格调整，下游发电企业推迟燃气电站招标建设所致。公司近期整合集团风电产业资源，在经历几年行业低迷期后，公司完成了产品优化，准备重返风电市场，目前国家减排压力巨大，风电消纳问题改善，市场竞争趋缓，公司重返此市场有利于缓解订单压力。

　　拟发行可转债，加大海外和研发投入。公司拟发行40 亿可转债，用于海外工程和研发能力提升，此举有利于改善公司现金流，增强海外市场竞争能力。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们认为未来国内火电、核电以及燃机市场仍将维持一定的规模，重返风电和加大海外拓展有利于订单增长，管理改善提升公司盈利能力。我们预计2013 年、2014 年EPS 1.16 元 和1.31 元，对应当前股价PE 10x 和8.8x，维持审慎推荐-A 投资评级。

　　风险提示:海外市场复苏缓慢，风电市场重返受阻。 责任编辑：风铃