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　　均胜电子:亮点诸多的汽车电子领军者

　　均胜电子 600699

　　研究机构：国金证券 分析师：吴文钊 撰写日期：2014-05-26

　　投资逻辑

　　均胜电子是中国汽车电子领军者:均胜电子于2009年通过并购上海华德实施了扩张和整合国内市场,2011年又通过并购德国普瑞实现了全球化和转型升级的战略目标。公司13年收入约61亿元,净利润约2.9亿元,收入和利润的60%以上来源于德国普瑞的汽车电子业务,近两年收入和利润增长均较为快速。

　　汽车电子具备全球化竞争优势,有望充分受益行业发展浪潮:公司(普瑞)在空调控制和驾驶控制系统领域均具备全球领先的技术和市场优势,配套客户主要为宝马、大众、奥迪、福特、通用等全球领先的汽车厂商。德国普瑞在欧洲市场有望平稳增长,主要开拓国内市场的普瑞均胜未来有望持续高增长,美国市场也将增长较快。综合判断,公司汽车电子业务有望实现快速增长,预计今年收入有望达约47亿元,同比增长约20%。

　　依托新能源汽车,BMS 有望实现快速发展:BMS(电池管理系统)是新能源汽车电控系统的核心之一。公司是全球最早进入BMS 领域的零部件企业之一,目前为宝马i 系列独家配套。宝马公司预计,今年i3销量有望超过1万辆,我们预计公司今年BMS 收入约为1-1.5亿元。而且,公司还将积极拓展除宝马以外全球级整车客户,BMS 有望成公司未来业绩新的增长点。

　　加快国内外市场拓展,PIA 有望持续快速增长:公司创新自动化生产线(PIA)已经具备成熟的技术,并已获得全球领先厂商如博世、西门子、天合、李尔、采孚埃等的认可。公司未来将进一步加强对全球性客户的拓展,同时也将积极开拓拥有巨大机遇的国内市场,PIA 有望继续实现快速增长,我们预计,今年PIA 收入有望达约3亿元,同比增长约30%。

　　整合效应逐步显现,整体盈利能力有望提升:随着公司收购德国普瑞后进行全球性的生产、研发和采购整合,公司应能显著降低人工成本、研发费用和采购费用等,整合效应将逐步显现。而且,公司还将推进税务统筹、降低公司整体税率。综合判断,公司未来盈利能力有望持续提升。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计,公司14-16年实现EPS 分别为0.62、0.80和0.97元。公司是A 股汽车电子行业最为纯粹、较为优质的标的,具有稀缺性。且公司未来亮点颇多,在汽车电子、新能源汽车BMS、创新自动化生产线、涡轮增压进排气系统等诸多新兴领域均有望实现快速增长。公司当前股价对应14年约35倍PE,估值较为合理,综合考虑,首次覆盖给予“增持”评级。 责任编辑：风铃