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　　江苏国泰:贸易业务收入下滑,业绩略低预期

　　江苏国泰 002091

　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2014-04-24

　　2014年一季度,公司共实现营业收入10.89亿元,同比减少11.27%;实现归属上市公司股东净利润3207.23万元,同比减少7.45%;实现扣非后的归属上市公司股东净利润3367.37万元,同比减少1.45%;实现每股收益0.09元。受营收下滑和非经常性损益影响,公司业绩略低于我们之前的预期。

　　报告期内,公司综合毛利率为13.12%,同比增加了1.58个百分点,环比减少了0.71个百分点;净利润率为3.31%,同比增加了0.14个百分点,环比增加了2.03个百分点。从利润率角度看,公司经营状况仍算比较稳定。

　　期间费用率有所升高。报告期内期间费用率同比增加了1.51个百分点。其中销售费用率增加了1.46个百分点,管理费用增加了0.35个百分点,财务费用略微减少了0.30个百分点。

　　2014年一季度,国内进出口总额为9658.73亿美元,同比减少0.97个百分点。其中出口额为4913.03亿美元,同减少3.42个百分点;进口总额为4745.70亿美元,同比增加1.69个百分点。出口形势下滑短期对公司贸易业务有一定压制。

　　2014年一季度,国内新能源汽车的总销量接近7000辆,同比实现翻番以上的增长,预计全年销量有望超过3万辆。今年被众多业内人士期待为新能源汽车在国内启动的“元年”。作为电解液行业的龙头,公司化工业务必将受益,长期发展前景继续向好。

　　预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.54、0.67和0.85元,对应2014年4月21日收盘价的市盈率分别为24、20和16倍,我们暂维持对公司增持的评级。

　　风险:短期需防范市场的系统风险和电池概念股退潮风险。此外公司化工业务也有不达预期风险。 责任编辑：风铃