下周布局八大板块优质股

　　电力行业2014年中期投资策略：盈利增长确定，长期价值突出

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：招商证券分析师：彭全刚，侯鹏，何崟撰写日期：2014-06-12

　　各项改革政策加速出台，对行业形成长期利好。电力需求有望逐步回暖，供需形势保持宽松平衡，火电和水电盈利均将取得增长。电力板块估值处于历史低位，业绩持续提升，长期价值突出，配置收益大于风险。建议关注成长性好的优质水电股、受益于特高压的电力股、以及估值有望迎来修复的电力龙头。

　　宏观政策：改革政策加速出台，利好行业长期发展。水电领域，电价形成机制改革落地，大水电增值税返还政策出台，利好行业长期发展；火电领域，节能减排力度加强，煤电基地建设加速，电力项目审批权下放，装机结构和地区分布将逐步变革；输配电领域，直供电改革试点扩大，跨区输电通道加速建设，市场化改革取得进一步进展。总体而言，简政放权，强调市场作用，清洁高效发展的改革方向非常明确。

　　电力供需：用电增速低位，供需宽松平衡。在稳增长、调结构的基调下，电量增速有望逐步回暖，预计全年用电量增长6.9%。新增装机方面，火电装机增速处于较低水平，水电、风电等清洁能源装机投产较快，预计全年总新增装机10054万千瓦，总装机规模达到13.5亿千瓦，装机增速为8.1%。利用小时方面，电力供需形势仍继续保持宽松平衡，全国机组利用小时预计为4460小时，火电利用小时降至4986小时。

　　行业盈利：火电稳健增长，水电明显提升。去年火电电价下调影响已被煤价下降因素覆盖，我们认为，短期内煤电联动的概率下降，即使联动幅度也可能较小，全年平均煤价下降幅度有超预期可能，火电盈利稳健增长的确定性很强。水电行业受益来水恢复和装机增长，电量将取得明显增长，同时受益于改革政策落地，盈利将取得明显增长。

　　投资策略：估值处于历史低位，长期投资价值突出。目前，电力板块估值处于历史低位，而业绩仍将持续增长，长期投资价值突出。我们建议关注三方面的投资机会，第一，水电电价和增值税改革落地，水电公司将长期受益；第二，煤电基地和输电通道加速建设，相关公司将直接受益；第三，煤电联动预期减弱，幅度也可能很小，火电公司有望迎来估值恢复。

　　重点公司推荐：(1)成长性突出，装机规模快速提升，受益于电价改革的水电股：如国投电力、川投能源、长江电力等；(2)明显受益于特高压建设，成长性良好的公司：如内蒙华电；(3)受益于国企改革，股息率较高、煤电联动落地后有望迎来估值恢复的公司：如华能国际、华电国际、国电电力等。

　　风险提示。证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。

　　交通运输行业2014年度中期投资策略：吹尽狂沙始到金，遴选行业优势企业

　　公路港口航运行业

　　研究机构：招商证券分析师：常涛，陈舒然，陈卓撰写日期：2014-06-12

　　物流行业整合序幕拉开，物流公司表现将出现分化，关注(1)具有竞争优势；(2)受益行业高速成长；(3)迫切需要转型的三类物流公司。公路政策面悲观见底，行业盈利将逐步回升。遴选无分流、无大规模基建，而且现金流充沛的公司。铁路改革仍是贯穿全年主题。航运业，超低速航行维持下供需边际改善可能推动运价的波动性增强，建议关注资产负债表健康、具有良好投融资能力、单船成本较低的航运公司。重点是保税科技、外运发展和招商轮船。

　　物流：物流行业整合序幕开启，商业模式将决定竞争能力。在当前经济面临转型升级的大背景下，为不同行业、不同客户服务的物流公司表现将出现分化。建议密切跟踪三类物流公司的投资机会：(1)公司自身竞争优势较强，在下游行业景气度一般的情况下有望有超越行业表现，不断提升市场份额的，如保税科技；(2)行业供给过剩、景气度长期下行，公司面临转型压力，而自身现金流情况仍然较好的公司，如飞力达、新宁物流及恒基达鑫等；(3)具有消费属性，有望受益行业持续高速增长的公司，如外运发展等。

　　公路：政策面悲观见底，行业面数据同比回升。遴选无分流、无大规模基建，而且现金流充沛的公司，能够保证公司高分红率。重点推荐宁沪高速。

　　航运：中周期内，超低速航行维持下供需的持续改善有望提高运价弹性，我们预计船东的盈利情况将逐步改善，但业绩表现将出现分化。建议关注资产负债表健康、具有良好投融资能力、单船成本较低的航运公司，首选招商轮船。隐藏在超低速航行中的过剩运力，和下滑的需求增速都将抑制运价反弹高度和时间，成本较低的船公司有望在反弹中率先盈利。

　　铁路：改革仍是贯穿全年主线，关注货运组织改革和投融资体制改革两大主线。我们认为处于变革期的铁路仍然是值得长期跟踪的重点，但其中各方博弈力量错综复杂，改革的进度只能且行且观察。另一方面，铁总资金的缺乏也使得提价和财政支持的很大一部分收益是否最终落实到上市公司仍是一个疑问。关注“低估值+高分红”的大秦铁路和有望受益土地开发利用、集团拥有大量优质资产的广深铁路。

　　风险提示：宏观经济增速下滑等

　　新能源周报：新险种和江苏省指标的落地将助推分布式光伏发展

　　煤炭开采业

　　研究机构：信达证券分析师：范海波撰写日期：2014-06-12

　　本期内容提要：

　　本周观点：分布式光伏：1)分布式光伏新险种将推出：安邦保险近日向保监会提交了一份光伏行业新险种的备案文件，其有望成为国内第一份涉及光伏电站运营期损失的险种；这一险种将保障分布式未来发电量，有望解决行业融资难问题。2)分布式重点省份江苏省1GW分布式光伏指标下发：按照项目进程来看，江苏省分布式光伏将于6月底前启动建设；如果指标完成良好，最后可能考虑追加指标。我们认为，分布式光伏市场的这些变化符合我们之前的预期，随着配套措施和项目的逐步落地，市场热情有望逐步上升，重点关注立志成为东部分布式龙头的林洋电子  （601222 股吧,行情,资讯,主力买卖）。关注新能源汽车产业链：今年4月，全国车企生产纯电动乘用车2562辆，环比增长35.27%，同比增长359.14%；上海出台新能源公交补贴办法。随着配套设施的完善和地方政策的落实，我们对下半年及明年的新能源汽车销量比较乐观，建议关注万马电缆  （002276 股吧,行情,资讯,主力买卖）、杉杉股份  （600884 股吧,行情,资讯,主力买卖）等产业链相关公司。

　　多晶硅、多晶硅硅片、太阳能电池价格下跌。据PVInsights样本统计，上周PV级多晶硅均价下跌1.02%，多晶硅硅片价格下跌0.9%，太阳能电池价格下跌1.07%。

　　美国商务部对中国光伏产品征收新一轮反补贴税。6月3日，美国商务部公布了反补贴初裁结果，认定中国出口到美国的晶体硅光伏产品获得不公平政府补贴，补贴幅度为18.56%至35.21%。基于初裁结果，美国商务部将通知海关对中国出口的上述产品征收相应保证金。

　　全球风力发电迎来新曙光。2013年底，在超过85个国家安装的风力电场的总发电能力已经达到了318GW。据全球风能理事会预测，全球的风能开发量将在2014年有很大的提升。

　　重要公司动态：1、中环股份：公司拟向全资子公司中环能源(内蒙古)有限公司增资40,000万元人民币，向全资子公司中环香港控股有限公司增资50,000万元人民币。

　　投资策略：光伏：行业复苏趋势不变，长期关注细分行业龙头阳光电源  （300274 股吧,行情,资讯,主力买卖），分布式关注林洋电子  （601222 股吧,行情,资讯,主力买卖）、爱康科技  （002610 股吧,行情,资讯,主力买卖），集中式关注特变电工  （600089 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中利科技  （002309 股吧,行情,资讯,主力买卖）。电池：维持对骆驼股份  （601311 股吧,行情,资讯,主力买卖）的“买入”评级，建议关注新宙邦  （300037 股吧,行情,资讯,主力买卖）等锂电池材料企业的投资机会。

　　风险提示：经济下滑；政策支持低于预期；新能源汽车发展低于预期。

　　物流视角看O2O系列报告之一：生鲜宅配的“大时代”

　　综合类

　　研究机构：申银万国证券分析师：张西林，吴一凡撰写日期：2014-06-12

　　生鲜电商正在迎来新一轮爆发期：1)政策扶持，宏观上具备爆发基础；2)消费习惯正在变迁，生鲜网购需求旺盛；3)目前渗透率仍然不足1%，未来空间巨大；4)产业资本纷纷加大投资。我们测算2013年生鲜电商交易规模130亿，同比增长221%，冷链宅配规模39亿元，预计未来3年生鲜电商交易规模有7倍空间，带动冷链宅配市场6倍成长空间。我们保守预计2014-2016年生鲜电商增速分别为100%、100%及75%，对应2014-2016年销售额260亿、521亿及911亿；目前冷链成本占销售额25%-40%，随着未来冷链规模的扩大与成熟，成本会逐渐下降，我们预计2014-2016年冷链配送成本分别占比30%、25%及25%，由此得到2014-2016年收入规模分别为78亿、130亿及228亿。

　　我们认为未来生鲜电商的发展呈现四大趋势：社区化O2O(增强客户黏性)、C2B预售(以销定产，降低损失，适合单品)、单品营销“讲故事”(寻找产品爆点，并通过单品爆款来导入流量)及大数据(搭售，提高客单价；地点挖掘，提升配送效率)。我们认为未来生鲜电商要出类拔萃，赢得竞争必须同时在这四点上下功夫。其逻辑在于，从营销手段上，以单品营销“讲故事”来激发消费热情，在销售模式上，以C2B预售的方式采集订单，以销定产，配送上，通过社区化O2O的布局与渗透完成最后一公里，而信息系统依靠大数据的挖掘来提升运营效率。

　　巨头起舞“大时代”，冷链宅配路径各不同。亚马逊：仓储自建，冷链配送自营+合作；阿里菜鸟冷链：平台整合社会物流资源，冷链干线运输+落地配“二段式”配送，目前正式为天猫客户提供第三方冷链物流服务；京东、顺丰：发力社区便利店作为O2O的突破口，解决最后一公里。我们认为，第三方冷链宅配市场会培育出大企业，如同“三通一达”等快递企业凭借淘宝电商而起死回生，未来第三方冷链宅配企业会在参与阿里菜鸟的过程中获得高速成长。我们假设通过阿里系平台完成的交易规模能够占据50%的市场份额，同时假设随着行业集中度的提升，在2016年龙头企业能够占据第三方冷链宅配市场的15%，到2018年占比20%，则对应的收入规模分别为17亿及48亿元。

　　继续重点推荐海博股份，建议重点关注长江投资，建议关注锦江投资、农产品及东方航空。我们认为两类公司会受益于生鲜电商及冷链宅配的发展而打开高速成长空间。1)打通生鲜电商及冷链物流全产业链的公司；2)从事专业第三方冷链宅配的公司。我们首推打通全产业链的海博股份，旗下菜管家可以享受生鲜电商的发展，而公司为菜管家配套中摸索的经验有利于未来介入第三方冷链物流服务；重点推荐转型第三方冷链宅配的长江投资，其有为垂直电商落地配的丰富经验，正在积极做冷链宅配，未来随着阿里菜鸟的扩张，会获得更多的空间；其次我们推荐基于自身业务扩展线上电商平台的锦江投资，农产品及东方航空。

　　短期催化剂：1)夏季将至，应季生鲜水果上市会引来生鲜电商的营销高峰。

　　2)6月11日国务院常务会议讨论通过《物流业发展中长期规划》，并且确定了农产品物流等12项重点工程。 责任编辑：zdsh