游戏机板块12只概念股价值解析

　　掌趣科技：股权激励授予，手游龙头再启程

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：陈虎，顾佳日期：2014-03-26

　　公司公告股权激励授予，授予日为2014年3月24日。同时公司公告聘任铁雷先生为公司副总裁。公司作为A股率先提出内生+外延双轮驱动的游戏龙头，已成长为行业绝对龙头，我们看好公司未来持续并购的能力以及打造以手游为核心的泛娱乐化集团的战略，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　确定股权激励成本，期待团队大显身手。根据调整，本次股权激励最终共涉及高管及员工147人，被激励高管六人。其中董秘何佳、财务总监黄迎春等高管均为上市后引进人才，在股权激励之前均未持有公司股票，本次股权激励解决了核心高管尤其是后期引进人才的激励问题。公司行权条件中，2013-2017年归属母公司净利润不低于1.35亿、1.92亿、2.49亿、3.24亿、4.05亿元(由于本次激励草案发布时公司对于玩蟹以及上游信息的并购仍在审核阶段，因此并未将其利润列入考核)。本次股权激励后，核心人才的激励机制得到理顺，员工的利益与股东利益得到很好绑定。

　　公司外延成绩优秀，将持续以游戏为核心。公司是A股率先进行游戏并购，并提出内生+外延双轮驱动的手游公司。公司在2013年3月公告收购领先页游研发商动网先锋，随后在2013年10月公告收购一线手游研发商玩蟹科技以及上游信息，至此，公司在页游和手游领域均位居国内一线。而动网先锋在被并购后业绩增速大幅提高，说明公司并购战略非常成功。

　　围绕手游打造泛娱乐化巨头。掌趣科技在保持游戏行业的领先地位的同时，公司按照精品化、平台化、国际化、娱乐化的战略不断的扩充游戏的外延领域，以游戏为核心变现模式，整合各类IP资源，打造数字娱乐集团。包括更改募投资金投向加大对IP的投入以及增资欢瑞世纪，均是公司泛娱乐化战略的执行，此战略进一步打开了公司的成长空间。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.49元、0.63元和0.84元，对应PE为68.3倍，53.1倍和39.9倍，我们看好公司的持续并购能力以及数字娱乐化战略，维持 “强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示：手游项目制风险、并购进度低于预期。

　　北纬通信；年报低于市场预期，业务潜力未完全释放

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：黄驰日期：2014-03-07

　　投资要点：

　　1。事件：公司发布2013年年报

　　公司2013年实现收入2.81亿，同比增24.92%；净利润5631万元，同比增22.86%， EPS0.50元，低于市场预期。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)手机游戏高速增长，业务潜力未完全释放

　　公司抓住行业趋势，将手机游戏业务作为重点发展。全年，公司手机游戏业务实现收入1.4亿元，同比增长68.5%，营收占比从12.72%大幅提升至49.76%。但我们认为，手游行业连续2年超100%的行业增速，以及公司运营了行业排名前3的手游《大掌门》，以及第二款过千万流水产品《妖姬三国》等因素表明，公司的手游业务增长潜力并未完全释放。同时公司筹建的南京移动互联网产业园，支持移动互联网初创企业，为动漫游戏团队、小型企业提供技术支持，发挥北纬通信资本优势，整合产业链上下游，形成聚合效应，也为公司手游业务带来更多储备资源。

　　(二)手机视频业务增长强劲

　　公司手机视频业务与央视国际合作领域扩大，从视频动漫，扩展到视频体育，营收从12年1548万，大幅提升到2847万，营收占比从3.22%提升至10.12%，成为未来的重要业务增长点。

　　(三)期待移动转售业务衍生更多创新业务亮点

　　公司获得首批虚拟运营商牌照，计划以智能终端上网流量转售作为突破口，建立北纬通信自有的移动互联网接入门户。同时加强同国外电信运营商和国内专业网的合作，力争使“WiFi 通”业务成为国内外上网和流量管理的流行工具，今年将实现部分国家漫游服务。这也将为公司扩展国内外移动互联网运营打开窗口。

　　3。估值、投资建议与主要风险

　　我们预计公司2014/2015年净利润分别1.3亿/1.8亿，对应EPS分别为 1.01/1.56元，对应当前股价PE 为48X/24X，我们维持“推荐”评级。

　　主要风险：

　　新游戏后续增长低于预期；

　　中文传媒2013年报点评：四大板块支撑业绩，期待2014新业态

　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：张旭日期：2014-03-31

　　事件描述公司近日公布2013年业绩年报：2013年，公司实现营业总收入113.87亿元，同比增长13.83%；归属于母公司所有者的净利润6.37亿元，同比增加25.78%；扣除非经常性损益后的净利润为6.35亿元，同比增长29.53%；EPS为1.00/0.96，同比增长12.36%/15.12%。同时公司公布2013年分红方案，拟实施每10股转增8股，派发现金股利2元(含税).

　　点评

　　业绩符合预期，主要业务保持稳定。2013年公司各项业务稳定增长：物资贸易同比增长8.06%，营收占比58.57%，；出版业务同比增长25.24%，营收占比15.93%；发行业务同比增长13.58%，营收占比26.46%；物流业务同比增长87.14%，营收占比9.66%；印刷包装同比增长17.40%，营收占比3.26%；新业态同比增加605.99%，营收占比1.37%。

　　毛利率稳定，费用率下降。2013年毛利率为15.46%，同比增加2.08%。销售费用率为2.21%，同比下降0.48个百分点；管理费用率为6.51%，下降0.17个百分点；财务费率为-0.04%，下降0.28个百分点。2013年公司费用率控制良好，小幅下降，主要原因在于各项费用减少而营业收入上升。

　　四大板块支撑有力，物贸占比有所降低。2013年，公司四大板块：发行物流，传统出版、教材教辅和物资贸易业绩稳定，有力地支撑了公司的业绩。其中发行业务实现收入301,340.41万元，物流业务实现收入110,049.31万元，物资贸易实现收入666,907.04万元，出版业务实现收入181,350.59万元。此外，2013年公司旗下收入上亿元的企业增多，新增江西美术出版社和报刊传媒公司销售收入过亿元并且中小企业的增幅较快。在各个业务板块中物资贸易的比重最大，但是毛利率较低(2013年毛利率为2.02%)，因此2013年公司有所侧重，降低物资贸易在公司整个业务中的比重。今年物资贸易的营收占比有所降低，较去年降低3.2个百分点。其余业务板块的毛利分别为出版业务23.26%，发行业务32.19%，物流业务8.2%，营收占比变化较小。2014年，公司将推进各项重大项目，包括新华壹品校园超市、环保包装印刷项目等，拓展省外发行渠道，开发外省出版发行市场。

　　并购重组发力，搭建新业态框架。2013年公司新业态实现收入12,677.48万元，毛利率为82.93%，营收占比同比增加1.2个百分点。公司2013年实行了多项并购，其中包括1)蓝海国投并购北京艺融民生，实现规模经济；2)印刷集团收购立华(昆山)彩印，促进印刷业的转型升级；3)成立新媒体集团并购重组北京百分在线，加快数字出版和销售渠道等。2014年，公司将建立并购重组项目库，推进跨地区的并购重组；同时继续开发新媒体业务，搭建新业态框架，完善产业链，促进产业链的进一步延伸。

　　盈利预测与估值

　　我们认为公司2014年将继续保持原有四大板块的稳定增长，同时也将以稳定的业绩为依托继续开展转型和新业务的拓展。我们预计2014、2015EPS分别为0.988和1.292,2014、2015PE分别为21倍和16倍。我们给予增持评级。 存在风险教材教辅出版发行政策变化风险；新技术、新业态对传统出版发行冲击的风险；纸张原材料价格变动的风险。

　　鸿博股份年报点评报告：2014年无纸化销售额将大幅提升

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：黄薇日期：2014-04-01

　　全年收入增长4%净利润降6%，子公司昊天拖累收入增长

　　2013 年收入7.11 亿增长4%，营业利润6510 万增长3%，归属股东净利润4909 万元下降6%，eps0.165 元，符合预期。

　　新业务：互联网售彩B2B 和B2C 部分合计实现收入7100 万元，较2012 年实现了200-300%的增长，其中2013 下半年收入是上半年的6 倍，显示出政策明朗后公司在无纸化方面的拓展力度惊人。2014 年该趋势有望保持，预计销量翻番是大概率事件。

　　转型业务：影响收入的最大因素来自子公司北京鸿博昊天，因厂房搬迁影响开工导致收入下降超7000 万，同时亏损2078 万元(其中计提其它应收款坏账1129 万元及处置固定资产损失264 万元)，2014 年昊天运营将回归正轨。四川鸿海酒包印刷收入已基本达到募投预期，2014 年的重点是压缩人工成本，节支增利。智能卡业务将持续参与各银行招投标，收入有望大幅提升，从而缩小亏损幅度。

　　传统业务：热敏印刷及无锡双龙办公用纸保持了5-20%的增长，预计2014 年将继续维持。

　　无纸化成为业务重头戏销售额将大幅攀升

　　公司首次旗帜鲜明的提出博彩业是朝阳行业，要加大彩乐乐的自身推广力度和各渠道合作力度，抓住移动互联网的浪潮拓展彩乐乐移动端用户数量；同时重视彩种研发，为各省开发设计新型彩种，并积极研究国际彩票，争取将研发实力拓展到海外市场。

　　我们认为，2014 年是体育赛事大年+移动互联网浪潮，结合近期福彩电话销售牌照已进入关键流程，未来在移动端的投注有望迎来爆发式增长。公司抓住时机，加大对旗下B2C 网站的支持力度，积极拓展银联电子及电信运营商等多种强势渠道，为彩乐乐增加用户及知名度，有望迎来市场份额的大幅提升。我们此前的报告认为，新彩种上市是彩票行业的源头活水，牌照下发后彩种上市必将提上日程，而彩种研发正是鸿博多年耕耘的领域，业务精良且团队成熟，未来的前途不可限量。

　　盈利预测及估值

　　预计 2014-2016 年公司EPS 为0.25、0.39、0.49 元/股，同比增长53%、55%、25%，维持买入评级。 责任编辑：Dora