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　　江苏神通：一季报符合预期 14年看订单反转

　　研究机构：华创证券撰写日期：2014.4.17

　　事项

　　公司4月17日晚发布2014年一季报，实现营业收入1.07亿元，同比增长13.1%；归母净利润1290万元，同比增长7.64%；EPS0.062元。同时，公司预计上半年归母净利润为2848.47万元至3481.47万元，同比变动幅度为-10%至10%。

　　主要观点

　　1。一季报符合预期，全年业绩受核电订单拖累

　　受到福岛事故影响，公司核电业务订单于2011-2013年出现一定的下滑，对2014年订单交付造成了一定的不利影响，公司预计2014年净利润增长0-10%，我们认为由于2014年新产品将出现一定程度的放量，实际业绩有望出现超预期。

　　2。核电建设恢复常规化提升板块估值

　　我们认为目前我国核电行业成长属性已发生重大变化，2014年有望新开工6-8台机组，同比增长100%以上，未来几年有望保持平均每年新开工7台左右，之前受日本核泄漏事故影响导致核电项目审批暂缓的局面将大幅改观，行业估值有望向上恢复。我们认为能源结构转型、环保问题压力增大等原因倒逼“十三五”规划放开内陆核电审批成为大概率事件，从而促使核电领域新的一轮投资高潮到来，保证核电行业投资的持续性。

　　3。公司核电产品订单周期较短，今明两年订单有望大幅增长

　　公司核电产品主要包括蝶阀、球阀，国内市场占有率95%以上，其产品招标与核电项目建设比较同步，预计新的核电项目通过审批进入建设期后将迅速给公司带来大量新签订单。同时，公司新产品地坑过滤器已达到国内市占率100%，我国在运核电站替换需求将促进该产品放量。我们预计公司2014-2015年新签核电订单3亿、4亿，同比增长83%、33%，为公司未来业绩高成长提供保障。

　　4。新产品放量，16年公司业务有望呈现三足鼎立公司的新产品包括煤化工阀门、LNG阀门、罐箱阀门以及火电机组阀门，公司均涉足高端市场，凭借优秀的技术实力，预计到2016年公司新产品收入有望达到2-3亿元，与核电、冶金产品呈现三足鼎立局面。

　　5。盈利预测与投资建议我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.35元、0.48元、0.64元，对应PE分别为46.64倍、33.82倍、25.62倍，“推荐”评级。 责任编辑：暗白